С проблемой валютного риска сталкивается рано или поздно любой финансовый директор. Чаще это происходит у импортеров и экспортеров, но даже при отсутствии внешне экономической деятельности валютный риск может неожиданно проявиться.
О хеджировании валютных рисков придется задуматься, если, например, когда полностью «рублевая» компания в трудный момент получила помощь в виде финансирования от акционера или банка в валюте. Или другой, более редкий вариант - неожиданное требование владельца компании измерять финансовый результат в долларах.
В этом случае перед финансовым директором будет стоять три задачи.
Задача №1. Определение валютного риска
Первое, что нужно сделать, это определить валютный риск, спрогнозировать и рассчитать возможные потери. Простой метод для измерения валютного риска - это открытая валютная позиция (ОВП), являющаяся разницей между объемами требований и обязательств в иностранной валюте. Так, если обязательств больше, чем требований - это короткая открытая валютная позиция. Наоборот - длинная. Если они равны, то позиция закрытая. При этом важно совпадение по времени и суммам. Например, полностью рублевая компания:
1. Заключает контракт : ежеквартальное поступление валютной выручки в размере 5 млн долларов в компанию в течение года (открыта длинная валютная позиция 5x4= 20 млн долларов)
2. Берет кредит : в валюте на 9 месяцев в размере 15 млн долларов (с учетов процентов). Кредитные средства полностью идут на закупку оборудования (открыта короткая валютная позиция 15 млн долларов)
Итог : естественн ое хеджирование валютного риска (Natural Hedge) 15млн долларов после заключения контракта, в момент получения кредита. Длинная валютная позиция в размере 5 млн долларов возникает в момент заключения контракта.
Существует огромное количество методов и их комбинаций для прогнозирования возможных потерь (например, Stress, VaR и Shortfal), которые базируются на анализе исторических данных и в большинстве случаев эффективны. Однако появление черных лебедей предсказать они не могут, а значит и наибольшие убытки, которые обычно реализовываются именно в случае экстраординарных событий на мировых рынках.
Задача №2. Принятие решения
На втором шаге финдиректору потребуется определиться, что делать с полученной информацией. В том случае, когда в компании написана и утверждена политика управления рисками (хеджирования валютного риска ), данный вопрос должен быть подробно регламентирован в этом документе. В действительности такого документа может и не быть, а вопрос, если и обсуждается, то так и остается без однозначного ответа.
Столкнувшись с такой ситуацией, некоторые финансовые директора принимают решение - ждать и не проявлять инициативы. А де-факто это означает полностью взять на себя риск, не анализируя его возможные последствия.
Пока компания получает незапланированну ю прибыль от валютной переоценки, собственник и топ-менеджмент не хотят вникать в мифические угрозы для явно успешного бизнеса. А в случае реализации риска и, как следствие убытка, собственник приходит к выводу о некомпетентности финансового директора и менеджмента.
Наиболее разумным решением для финансового директора является оценка размера валютного риска и вынесение предложений по его минимизации, без ожидания указаний от руководства. Результатом должно стать решение о делегировании полномочий или утверждении формального документа о рисках.
Задача №3. Минимизация валютного риска
Третьей задачей является минимизация рисков с помощью использования определенного метода или их комбинации. Основные методы - это Natural Hedge и использование финансовых инструментов (хеджирование валютных рисков ).
Natural Hedge. Это исключение возникновения ОВП путем балансировки денежных потоков по срокам и размерам. Рисков не возникает, либо они незамедлительно компенсируются встречными хозяйственными сделками. Например, финансирование и обязательства по поставкам оборудования и расходных материалов в валюте покрываются валютной выручкой. Или импортные товары закупаются и реализовываются за рубли или закупаются за валюту и реализовываются за рубли с привязкой к курсу. Но, как правило, на практике только компаниям, обладающим валютной выручкой, а также полностью рублевым компаниям удается использовать этот метод.
Хеджирование валютных рисков . Это совершение сделок с производными финансовыми инструментами, позволяющее компенсировать возможный негативный эффект от реализации валютного риска. Снижение потенциальной прибыли от реализации благоприятного сценария поведения финансовых рынков - это прямая плата за снижение непрофильных рисков. Нет риска - нет и непрофильного дохода.
Работа с рисками - это ручная работа для каждой индивидуальной компании. Волшебного решения и метода здесь не существует.
Собирается информация, заинтересованные подразделения, руководители и собственники бизнеса принимают решения, разрабатывают и утверждают политику управления рисками. Данный документ содержит в себе не только приемлемый уровень риска, но и способы его минимизации, ответственные подразделения, размер финансирования и ответы на множество других вопросов.
Где хеджировать риски
Выбор большой, предложения обслуживающих банков и бирж пестрят разнообразием: это и стандартизирован ные форвардные и фьючерсные контракты, опционы и сложно структурированны е деривативы, которые могут являться, как частью кредитных договоров, так и комбинацией биржевых или внебиржевых сделок. Наиболее важными моментами являются: наличие или отсутствие требований по обеспечению, кредитный риск контрагента и возможность для досрочного закрытия сделки. На первый взгляд все очень просто: биржа - это ликвидные и обращаемые на организованном рынке простые инструменты (фьючерсы, опционы, форварда и свопы), а внебиржевые - все остальное, с ограниченной ликвидностью и большими рисками. Нюансы в деталях.
Оптимальное решение
Для минимизации валютного риска оптимальным решением для бизнеса является внебиржевая сделка в рамках лимита с крупнейшим банком. Плюсы очевидны, нет необходимости в перечислениях и отслеживании размера обеспечения, возможно делать сложные продукты. Риск на контрагента минимален. Остается только проверить адекватность ценообразования и учитывать уменьшение кредитного лимита на размер риска по деривативу.
В случае отсутствия лимита от банка из первой десятки не стоит испытывать судьбу. Московская Биржа дает гораздо более прозрачный механизм работы на основе обеспечения. Ценообразование понятно, есть возможность адресных сделок с теми же банками, а риски, связанные с исполнением сделок, стремятся к нулю.
Виды сделок хеджирования
Основной инструмент управления валютными рисками - это заключение сделок хеджирования. О том, какие виды сделок бывают, рассказывает финансовый директор компании "Голдер электроникс" Елена Агеева.
Размер: px
Начинать показ со страницы:
Транскрипт
1 ОРГАНИЗАЦИОННО-ЭКОНОМИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ОПТИМИЗАЦИИ ВАЛЮТНЫХ РИСКОВ Малащук Дмитрий Валерьевич канд. экон. наук, доцент, ГВУЗ «Киевский национальный экономический университет им. Вадима Гетьмана», Украина, г. Киев Василюк Дмитрий Михайлович магистр по экономике предприятия, ГВУЗ «Киевский национальный экономический университет им. Вадима Гетьмана», Украина, г. Киев ORGANIZATIONALLY-ECONOMIC OPTIMIZATION ASPECTS OF CURRENCY RISKS Malashchyk Dmytro Candidate of Economic Sciences, associate professor, Vadym Hetman Kyiv National Economic University, Ukraine, Kyiv Vasyliuk Dmytro Master of business economics, Vadym Hetman Kyiv National Economic University, Ukraine, Kyiv АННОТАЦИЯ В статье с позиции комплексного подхода исследована система методов и моделей оптимизации валютных рисков. Также рассмотрены актуальные вопросы использования методики расчета рисковой стоимости (VAR) для управления валютным риском в банке. Исследованы основные методы Малащук Д.В., Василюк Д.М. Организационно-экономические аспекты оптимизации валютных рисков // Universum: Экономика и юриспруденция: электрон. научн. журн (15). URL:
2 оценки величины VAR. Предоставлены рекомендации относительно ее использования в банковской практике, предложен алгоритм выбора инструмента расчета величины VAR. ABSTRACT In the article from position of complex approach the system of methods and models of optimization of currency risks is investigational. The pressing actual questions of VAR methods to manage currency risk in bank are reviewed in the article. The basic methods for estimating the value VAR are investigated. Recommendations on its use in banking practice and tool selection algorithm is proposed VAR. Ключевые слова: валютные риски, методы оценивания валютного риска, волатильность курса валют. Keywords: currency risk, methods of currency evaluation risk, volatility course of currencies. Сегодня мировые валютные рынки занимают первое место по оборотам и существенно влияют как на всю мировую экономику, так и на экономику отдельных стран. Благодаря функционированию таких мощных блоков, как рынок Forex, еврорынки и подобные им мировые валютные рынки обслуживают движение денежных потоков, опосредствуя межгосударственное движение товаров, услуг, перераспределение капиталов. Высокая ликвидность международных валютных рынков обеспечивается крупными транснациональными банками, суммарные международные активы которых можно сравнить лишь с бюджетами нескольких больших государств. На международных валютных рынках отсутствуют любое административное регулирование и ограничения. Главными и, по-видимому, единственными ограничениями здесь выступают собственная осторожность и предусмотрительность в оценке возникающих рисков.
3 В условиях функционирования мирового валютного рынка неотъемлемым условием стало возникновение валютных рисков во время осуществления валютных операций. Поэтому валютный риск является одной из тенденций развития валютного рынка, которое необходимо рассмотреть достаточно детально. Исследованию вопросов управления валютным риском посвящены труды многих ученых, среди них О.И. Барановский, Е.Н. Васылышин, В.В. Витлинский, Л.И. Донец, В.О. Зинченко, О.Б. Лупин, В.И. Мищенко, А.М. Мороз, С.И. Наконечный, В.И. Сушко, И.В. Шамова и много др. Несмотря на значительную научную наработку, вопросы совершенствования существующих методов и подходов к управлению валютными рисками являются дискуссионными и нуждаются в постоянном совершенствовании с учетом современных реалий. Валютный риск один из наиболее исследованных финансовых рисков. Его можно определить как опасность изменений денежного потока при операциях с иностранной валютой, которая связана с неопределенностью движения курсов валют . Он возникает при формировании активов и привлечении средств с использованием иностранных валют. Поэтому валютный риск присутствует во всех балансовых и внебалансовых операциях с иностранной валютой (рис. 1.). Методы и модели оптимизации валютного риска автор рассматривает на примере коммерческого банка как одного из субъектов валютного рынка. Базовым методом управления рыночными рисками должен быть мониторинг расчет риска, изучение его динамики, анализ причин его изменения и лимитации. Банк обязан регулярно проводить оценку потенциальных убытков, которые могут возникнуть в результате негативных изменений в рыночных условиях и осуществлять установление и соблюдение соответствующих лимитов с целью ограничения убытков .
4 Рисунок 1. Виды валютных рисков В целом система управления валютным риском банка должна состоять из регламентных документов политик, положений, процедур, процессов и т. п., которые утверждаются в соответствии с избранной формой корпоративного управления с учетом размера банка и сложности его операций. Система управления валютным риском должна включать: 1. политику и положение относительно управления валютным риском, которые должны быть рассмотрены и утверждены в соответствии с избранной банком формой корпоративного управления. К тому же эта политика и положение должны периодически пересматриваться; 2. механизм управления валютной позицией банка в соответствии с утвержденными политикой и положениями по валютным операциям и управлению валютным риском; 3. формы отчетности для наблюдательного совета, правления или профильных коллегиальных органов банка относительно валютной позиции в разрезе валют на индивидуальной и совокупной основе.
5 Кроме того, для более эффективного управления валютным риском можно предложить осуществлять периодический анализ открытой валютной позиции банка с помощью риск-модели «стоимость/поступления» для измерения чувствительности к изменениям валютных курсов, а также применять для уменьшения величины валютного риска методы хеджирования. Вместе с тем с целью более эффективного управления рыночным компонентом валютного риска коммерческие банки должны осуществлять подготовку достоверных данных и эффективных методик, таких как расчет рисковой стоимости (VаR), стресс-тестирование для оценки характера и стоимости рыночных позиций банка и для оценки уровня рыночного риска, которому подвергается банк или будет подвергаться. Целесообразно также применять бэк-тестирование для сравнения с фактическими результатами оценок и предположений, сделанных с использованием данных и методик, отмеченных выше. Каждый современный коммерческий банк, который видит себя активным участником валютного рынка, при построении собственной системы рискового менеджмента должен отдельно остановиться на перспективах применения методологии VаR. Отмеченная методология призвана дать ответ на вопрос, с какой вероятностью убытки от валютных операций будут больше определенного ранее заданного значения. Иногда ответ базируется на разных математических подходах, но, в конечном итоге, осуществляется в рамках одной схемы . На первом этапе выделяются факторы риска, которые обусловливают степень неопределенности доходности портфеля. После этого устанавливается связь доходности портфеля со значением факторов риска. Причем эта связь может быть выражена в разном виде, например, в виде функциональной зависимости или системы дифференциальных уравнений. Дальше определяется модель, по которой эволюционируют факторы риска. Она может базироваться на изучении статистических данных, которые касаются факторов риска. В завершении моделируется будущее поведение доходности портфеля с вычислением функции распределения будущих значений доходности.
6 Указанная последовательность шагов фактически и является базой для оценки VаR. В целом в основе расчета VаR лежит определение ежедневной переменчивости (волатильности) валютных курсов. При этом чаще всего за меру однодневной переменчивости берут среднеквадратичное отклонение в процентах, которое можно рассчитать на основе исторических данных. Для часовых горизонтов, которые превышают один день, допускают, что переменчивость валютных курсов пропорциональна длительности часового горизонта прогнозирования. Это дает возможность получить оценку валютного риска на необходимую перспективу путем масштабирования однодневной величины VаR. VаR с часовым горизонтом Т дней и доверительным интервалом х%, за предположение отсутствия хаоса можно рассчитать следующим образом: VAR k x T, где: k x корректирующий коэффициент (квантиль), который определяет положение значения случайной величины относительно среднего, выраженного в количестве среднеквадратичных отклонений; σ среднеквадратичное отклонение (однодневная волатильность) валютного курса в процентах. Вместе с тем автор отмечает, что оценка VаR по приведенной формуле является приемлемой лишь для сравнительно небольших часовых интервалов, при этом ее точность снижается с увеличением часового горизонта. Непосредственная оценка валютного риска с применением VаR-технологии должна осуществляться в несколько шагов. Первый шаг определение размера открытой позиции, которая поддается риску за каждой иностранной валютой. К тому же такие позиции должны быть пересчитаны в национальную валюту по официальным валютным курсам на момент оценки риска (этот процесс называют markto-market, или расчет рыночной стоимости позиции).
7 Второй определение переменчивости (волатильности) валютных курсов. Третий расчет VаR каждой из открытых позиций, выраженных в национальной валюте и фактически равняется произведению рыночной цены позиции на переменчивость валютного курса. Четвертый шаг определение валютного риска банка (какой не равняется сумме VаR каждой из открытых валютных позиций, поскольку коэффициент корреляции между изменениями курсов валют, как правило, не равняется 1 или - 1). Невзирая на приведенные позитивные стороны методики VаR, необходимо отметить, что этот метод в любом случае не должен восприниматься как безукоризненный. Существенно слабыми сторонами VаRоценок являются предположения о доверительном уровне и нормальном состоянии анализируемого рынка при составлении модели. Однако практически каждый новый элемент модели, введенный в «базовую комплектацию», неминуемо накладывает новые ограничения на использование полученных выводов. Кроме того, индивидуальный характер оценки, которая определяет гибкость и полноту подхода VаR, позволяя учесть специфику рынков, инструментов, стратегий и целей анализа, также может создавать и определенные проблемы. В частности, при широком распространении среди профессиональных участников рынка собственных внутренних моделей, получаемая с их помощью оценка, которая зависит от установленных при моделировании параметров, может приобретать слишком субъективный характер. Следовательно, вышеназванные аргументы свидетельствуют о достаточно высоких перспективах и целесообразности активизации применения коммерческими банками подходов к оценке валютного риска, что основываются на использовании VаR-методик. Вместе с тем значения последних не нужно абсолютизировать, чтобы избежать возможной однобокости в построении эффективных систем управления валютным риском.
8 Следует обращать внимание и на другие современные приемы и методы, которые постоянно разрабатываются ведущими участниками валютных рынков и на практике доказывают свою эффективность. Исследуя новейшие подходы к системам риск-менеджмента следует отметить, что достаточно привлекательным кажется направление, которое учитывает при построении прогнозов будущих валютных курсов не только информацию динамической природы (исторические ряды цен, индексов, индикаторов, макроэкономических переменных), но и новостную информацию. Она носит принципиально иной характер, имея дискретную природу (основанная на событиях). Ее получение, анализ и введение в динамический прогноз нуждается уже полностью в других математических инструментах (текстовый процессинг). Рассматривая построение системы управления и страхования валютного риска, в ее составе можно выделить четыре главных структурных блока, которые должны обеспечить комплексность подхода к этому направлению деятельности коммерческого банка. Данные блоки можно изобразить схемой (рис. 2). Рисунок 2. Общая схема управления валютным риском в банке
9 Блок мероприятий по прогнозированию валютных курсов, в зависимости от масштабов и перспектив деятельности учреждения, которое осуществляет валютные операции, должен содержать разработку кратко-, среднеи долгосрочных прогнозов. Необходимо отметить, что теорией и практикой разработаны методики построения валютных прогнозов, и все они, как правило, базируются на анализе динамики курсообразующих факторов той или другой страны, среди которых ключевыми являются: динамика цен, платежный баланс, определяющие тенденции структурной политики, резервные позиции, политическая стабильность и ряд других. В этой системе нужно сосредоточить внимание на использовании элементов экономико-математического моделирования . Второй блок управления валютным риском должен быть связан с анализом риска, осуществлением экономической оценки его масштабов и возможных в связи с этим финансовых расходов, а отсюда определением соответствующих функциональных мероприятий, планов и программ как тактического, так и стратегического содержания. Кроме этого, на данном этапе должны формироваться сценарии возможного развития неблагоприятных ситуаций, и за группами риска могут быть построенные функции распределения вероятности убытка (в зависимости от его размера). Третий блок управления валютным риском должен быть связан с определением методов и механизмов предотвращения его последствий. Набор таких методов, разработанный мировой практикой, является достаточно широким. Наиболее эффективными и перспективными в банковской практике являются следующие методы: 1. Метод, который сочетает в себе систему сугубо статистических мер, находящих отображение в делопроизводстве банков, их бухгалтерском учете. Речь идет об осуществлении взаимного зачисления риска в пассив и актив, ведение счетов непосредственно в иностранной валюте, в которой осуществляются операции, введение системы централизованной защиты
10 от валютного риска, когда соответствующие доходы или потери переносятся из конкретных подразделений банка на его материнскую структуру. 2. Распространенным в зарубежной практике, но ограниченным в применении на отечественном валютном рынке является метод страхования от валютного риска, который базируется на заключении договоров форвардного типа. Как известно, основным преимуществом в данном случае является фиксация в договоре валютного курса, который делает прогнозируемой будущую операционную деятельность банка. 3. Эффективным методом валютного страхования может стать предоставление специальных валютных займов, которые используются в качестве гарантии будущих валютных поступлений. 4. Целесообразным было бы внедрение в отечественную практику использования валютных опционов, основной привлекательностью которых является предоставление права выбора альтернативных валютных условий контракта. Речь идет о возможности покупки или продажи одной валюты взамен на другую по заранее определенным курсам в любое время к предварительно установленной дате. 5. Достаточно перспективным относительно хеджирования рисков является развитие операций типа своп, они одни из наиболее эффективных на сегодняшний день методов минимизации валютного риска. Внимание следует обратить как на свопы с фиксированными ставками (currency swap), так и на свопы с плавающими процентными ставками. На данной стадии важную роль играет оценка сравнительной эффективности имеющихся методов минимизации риска с целью выбора наилучшего из них. Выбор оптимального способа влияния на валютные риски помогает сформировать общую стратегию управления всем комплексом рисков коммерческого банка . Четвертый, завершающий блок связан с контролем и корректировкой результатов реализации стратегии управления валютным риском с учетом новой информации. На данном этапе должна осуществляться оценка эффективности выбранных методов и инструментов минимизации рисков,
11 выявляться существующие недостатки, которые обязательно должны учитываться в дальнейшей деятельности путем корректировки самого процесса управления рисками . Следовательно, учитывая вышеизложенное, можно подытожить, что совершенствование процесса управления валютным риском является одним из первоочередных заданий. При этом, к решению этой проблемы обязательно следует подходить комплексно, учитывая все аспекты финансовой деятельности. Приведенные предложения позволят существенно улучшить концептуальную и организационную основу работы субъектов валютных отношений, относительно управления валютным риском, который позволит активизировать их деятельность на валютном рынке. Список литературы: 1. Бугай В.З. Організаційно-економічні аспекти оптимізації валютного ризику / В.З. Бугай. К. Прометей, с. 2. Вірт М.Я. Регулювання валютного курсу та його оптимальний режим для України / М. Я. Вірт // Науковий вісник НЛТУ України Вип С Грюнинг Х. Ван. Анализ банковских рисков. Система оценки корпоративного управления и управления финансовым риском: пер. с англ. / Х. Ван Грюнинг, С. Брайнович-Братанович. М.: Изд-во «Весь Мир», с. 4. Двірник М.В. Проблеми і перспективи розвитку банківської діяльності на валютному ринку України / М.В. Двірник / [Электронный ресурс]. Режим доступу: (дата обращения:).
12 5. Філіпенко Т.В. Організаційно-правові засади регулювання валютного ринку України / Т.В. Філіпенко / [Электронный ресурс]. Режим доступу: (дата обращения:). 6. Яблоков А.І. Методика оцінки та управління валют- ним ризиком на основі показника VAR(VALUE-AT-RISK) / А.І. Яблоков // Економікоматематичне моде- лювання соціально-економічних систем: збірник наукових праць МННЦ ІТіС Вип. 13. С Jorion Ph. Financial risk-management: Second edition. / Jorion Ph. Hoboken, New Jersey: John Wiley & Sons, p.
Родионова Е.А. Проблемы регулирования банковских рисков // Академия педагогических идей «Новация». Серия: Студенческий научный вестник. 2017. 04 (апрель). АРТ 74-эл. 0,2 п.л. - URL: http: //akademnova.ru/page/875550
УДК 336.6 Шайхутдинова Е.М., Студент 3 курс, Экономико-математический факультет Нефтекамский филиал БашГУ Россия, г.нефтекамск Рафиков Р.И., старший преподаватель, Нефтекамский филиал БашГУ Россия, г.
УТВЕРЖДЕНЫ решением Совета Директоров АО «Алатау Жарык Компаниясы» от «13» сентября 2011 г. протокол 08 Правила управления процентным риском АО «Алатау Жарык Компаниясы» Алматы, 2011 Содержание 1. Общие
ФИНАНСЫ, ДЕНЕЖНОЕ ОБРАЩЕНИЕ И КРЕДИТ ХЕДЖИРОВАНИЕ ВАЛЮТНЫХ РИСКОВ КОММЕРЧЕСКИМИ БАНКАМИ В ПЕРИОД РОССИЙСКОГО ВАЛЮТНОГО КРИЗИСА 2014 2015 ГГ. Зарубайко Даниил Русланович студент бакалавриата, Школа экономики
Влияние рыночного риска на устойчивость банковского сектора Российской Федерации в современных условиях Impact of market risk on the stability of the banking sector of the Russian Federation in the present
Бобыль В.В., к.э.н Днепропетровский национальный университет железнодорожного транспорта имени ак. В. Лазаряна АНТИКРИЗИСНОЕ УПРАВЛЕНИЕ РЫНОЧНЫМ РИСКОМ БАНКА Учитывая большие объемы открытых в банках валютных
УДК 336.71 Козликина Диана Александровна аспирантка Академии ИМСИТ, факультет «Инновационного бизнеса и экономики» Россия, г. Краснодар Научный руководитель: Кухлев Евгений Дмитириевич, д.э.н., профессор
УДК 338 А. М. Насонов ТЕХНОЛОГИЯ ПРИНЯТИЯ УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ НА ОСНОВЕ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ КОММЕРЧЕСКОГО БАНКА Ключевые слова: финансовое состояние коммерческого банка, управление финансами,
ВНЕДРЕНИЕ СИСТЕМЫ ТРАНСФЕРТНОГО ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ В РОССИИ Лазарева Екатерина Анатольевна канд. экон. наук, доцент, ФБОУ ВО «Волжский государственный университет водного транспорта», РФ, г. Нижний Новгород
УДК 33 МЕЖДУНАРОДНЫЙ НАУЧНЫЙ ЖУРНАЛ «СИМВОЛ НАУКИ» 5/2016 ISSN 2410-700X Байрам Усние Рустемовна к. э. н., доцент кафедры «Государственных финансов и банковского дела» Парамонов Александр Викторович Зикирияев
Система управления рисками в ОАО «БПС-Сбербанк» В ОАО «БПС-Сбербанк» (далее Банк) создана и функционирует эффективная система управления рисками, интегрированная в систему корпоративного управления, направленная
Хеджирование как перспективный инструмент управления рыночными рисками В.Н. Дорман, кандидат экономических наук, заведующая кафедрой экономики и финансов предприятий Магнитогорского государственного технического
УТВЕРЖДЕНЫ решением Совета Директоров АО «Алатау Жарык Компаниясы» от «13» сентября 2011 г. протокол 08 Правила управления валютным риском АО «Алатау Жарык Компаниясы» Алматы, 2011 Содержание 1. Общие
15 ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ В КОММЕРЧЕСКИХ ОРГАНИЗАЦИЯХ Н.Н. Муравьева, канд. экон. наук, доцент Н.Н. Удалова, старший преподаватель Волжский гуманитарный институт (филиал) ФГАОУ
Стратегия управления рисками 2013 1 Содержание I. ОБЩИЕ ПОЛОЖЕНИЯ... 3 II. СИСТЕМА УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ... 3 III. РИСК-ПРОФИЛЬ... 4 IV. КЛАССИФИКАЦИЯ РИСКОВ... 5 2 I. ОБЩИЕ ПОЛОЖЕНИЯ 1.1. Стратегия управления
СИСТЕМАТИЗИРОВАННЫЙ ПОДХОД К ПРОЦЕССУ УПРАВЛЕНИЯ АКТИВАМИ ХОЗЯЙСТВУЮЩИХ СУБЪЕКТОВ КАК ОДИН ИЗ МЕТОДОВ ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОГО ИХ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ Чаплыгина Марина Андреевна канд. экон. наук, доцент Курского
Шапорова Ольга Александровна д-р. экон. наук., доцент кафедры управленческого учета и аудита [email protected] Тюхова Елена Анатольевна канд. экон. наук, ст. преподаватель кафедры финансового учета
РЕГУЛИРОВАНИЕ КРЕДИТНОГО РИСКА БАНКОВ УКРАИНЫ В УСЛОВИЯХ ВЫСОКОЙ ВОЛАТИЛЬНОСТИ РЫНКА Мотузинский В.Ю. Киевский национальный торгово-экономический университет г. Киев Научный руководитель д.э.н., проф.
УДК 338.22 ОПТИМИЗАЦИЯ УПРАВЛЕНИЯ АКТИВАМИ КОММЕРЧЕСКОГО БАНКА Сухорукова Н.В. научный руководитель, к.э.н., доцент, Среднерусский институт управления филиал, Орёл, Россия Савосина А.В. магистр, Среднерусский
ОСНОВЫ ФУНДАМЕНТАЛЬНОГО АНАЛИЗА Жданова Ольга Александровна канд. экон. наук, Московский государственный университет экономики, статистики и информатики, доцент кафедры экономической теории и инвестирования,
АННОТАЦИЯ рабочей программы учебной дисциплины С1.1.20 Оценка рисков Специальность 38.05.01 «Экономическая безопасность» Специализация «Экономика и организация производства на режимных объектах» Цель изучения
АННОТАЦИИ ДИСЦИПЛИН направления подготовки 38.04.08 Финансы и кредит М.1.Б.1 Методология научного исследования ПК-17- способностью осуществлять разработку рабочих планов и программ проведения научных исследований
УДК 336.221.22 АКТУАЛЬНОСТЬ ФОРМИРОВАНИЯ ОПЕРАТИВНОГО ФИНАНСОВОГО ПЛАНА В УСЛОВИЯХ СТАБИЛИЗАЦИИ ЭКОНОМИЧЕСКОГО РЕГИОНА Ю.В.Тверезая, Э.И.Полякова Донецкий национальный технический университет Рассмотрена
Программа дисциплины «Управление банковскими рисками» Разработчик программы Голембиовский Д.Ю. 1. Образовательно-профессиональные требования к дисциплине 1.1. Место дисциплины в системе подготовки с указанием
ВЕСТНИК БЕЛГОРОДСКОГО УНИВЕРСИТЕТА КООПЕРАЦИИ, ЭКОНОМИКИ И ПРАВА УДК 005 Лабушева Я.Г., канд. экон. наук, доцент кафедры финансов и банковского дела Российского нового университета, г. Москва РОЛЬ РИСК-МЕНЕДЖМЕНТА
Шурыкин А.С. Сравнительный анализ подходов к управлению хеджированием финансовых рисков производственных компаний // Академия педагогических идей «Новация». Серия: Студенческий научный вестник. 2017. 11
Политика управления активами предприятия: теория и методология Коптева Елена Петровна канд. экон. наук, доцент кафедры финансов и кредита, Ульяновский государственный университет [email protected] Аннотация
[ корпоративные финансы] Финансовое планирование позволяет свести к минимуму неопределенность рыночной среды и ее негативные последствия для предприятия. Однако для этого необходима соответствующая организация
РАЗРАБОТКИ ПРАКТИКАМ А.А. РАКОВЕЦ ИНФОРМАЦИОННАЯ СИСТЕМА ПОДДЕРЖКИ ПРИНЯТИЯ РЕШЕНИЙ РУКОВОДСТВОМ БАНКА Последние десятилетия стали периодом глубоких изменений в банковском деле, что нашло отражение в появлении
УДК 330.1 Тляшева Р.М. Студент 3 курс, экономический факультет ФГБОУ ВПО «Адыгейский Государственный Университет» Россия, г. Майкоп научный руководитель: Дивина Л. Э. Кандидат экономических наук, ФГБОУ
Утверждено Протоколом Правления Белгородского гарантийного фонда содействия кредитованию от «03» апреля 2017 г. 357 ПОЛИТИКА УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ Белгородского гарантийного фонда содействия кредитованию
Санкт-Петербургский государственный университет Высшая школа менеджмента А.В. Бухвалов, Е.А. Дорофеев, В.Л. Окулов ЛЕКЦИИ ПО ИЗБРАННЫМ ВОПРОСАМ КЛАССИЧЕСКИХ ФИНАНСОВЫХ МОДЕЛЕЙ Учебное пособие Под научной
УДК 336.6 МЕТОДОЛОГИЯ ОПРЕДЕЛЕНИЯ УРОВНЯ ЛИКВИДНОСТИ КРЕДИТНЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ. ОТЕЧЕСТВЕННАЯ И ЗАРУБЕЖНАЯ ПРАКТИКА Сурина И.В. к.э.н, доцент кафедры финансов и кредита, Краснодарский филиал РЭУ им. Г.В. Плеханова
Евстафьева Ирина Юрьевна канд. экон. наук, доцент [email protected] Царева Любовь Владимировна аспирантка [email protected] Санкт-Петербургский государственный экономический университет финансовое планирование
УДК 005.21:631.11 Макарчук О.Г., кандидат экономических наук, доцент доцент кафедры «Статистики и экономического анализа» Национальный университет биоресурсов и природопользования Украины Украина, г. Киев
Ключников С.В. докторант кафедры бухгалтерского учета, Саратовский государственный социально-экономического университет [email protected] cбалансированная система показателей и эффективность компании
Министерство образования и науки Российской Федерации федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования «Российский экономический университет имени
УДК 336.717 Методы оценки совокупного финансового риска коммерческого банка Тажикова Алина Карипуловна, студент, Самарский национальный исследовательский университет имени академика С.П. Королёва, г. Самара,
Лекция 1 ТЕМА: «АНАЛИЗ И ОЦЕНКА РИСКА» План: 1. Качественный и количественный анализ риска 2. Методы оценки риска 3. Выбор методов управления рисков основные этапы процесса управления риском включают:
ИСПОЛЬЗОВАНИЕ РАЗЛИЧНЫХ МЕТОДИК ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ВЕРОЯТНОСТИ БАНКРОТСТВА Е.Г. Степанишева - старший преподаватель кафедры «Бухгалтерский учет, анализ и аудит» ФГБОУ ВО МичГАУ, Г.Б. Ширяева доцент кафедры
ЦЕНТРАЛЬНЫЙ БАНК РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ (БАНК РОССИИ) «2» декабря 2015 года 3878 - У г. Москва У К А З А Н И Е О внесении изменений в Указание Банка России от 15 апреля 2015 года 3624-У «О требованиях к
Тема 9. Финансовое планирование и прогнозирование в корпорации Вопросы лекции 1. Сущность и принципы финансового планирования 2. Методы финансового планирования и система финансовых планов корпорации 3.
Утверждено решением Совета директоров ОАО «Россети» от 28.04.2014 (протокол 151) Политика управления рисками ОАО «Россети» (новая редакция) г. Москва, 2014 г Содержание 1. Общие положения... 3 2. Термины
Приложение 8 к решению Совета директоров ОАО «Тюменьэнерго» (Протокол от 15.09.2014 13/14) Политика управления рисками ОАО «Тюменьэнерго» г. Сургут, 2014 г Содержание 1. Общие положения... 3 2. Термины
CCOUNTNTS ND UDTORS Сертифицированный Международный Профессиональный Бухгалтер (CP) План содержания экзаменов для сертифицированных международных профессиональных бухгалтеров Финансовый менеджмент В приведенном
Цветкова Ю.А. Анализ факторов и условий реализации финансовых стратегий российскими компаниями // Академия педагогических идей «Новация». Серия: Студенческий научный вестник. 2017. 12 (декабрь). АРТ 478-эл.
Стресс-тестирование процентного риска банковской книги: комплексное и индивидуальное тестирование Кудрявцева Мария, Зам. Начальника Департамента рисков Москва, 28.04.2017 Стресс-тестирование процентного
УДК 336 К АНАЛИЗУ ФИНАНСОВОГО ОБЕСПЕЧЕНИЯ ДОЧЕРНИХ И ЗАВИСИМЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ 2011 Т.В. Остудина* Ключевые слова: финансовое обеспечение, финансовое состояние, дочерние и зависимые общества. Рассматриваются
12 февраля 2016 г. 69 Об утверждении Инструкции об установлении требований к организации внутреннего контроля и управления рисками в форекс-компаниях, Национальном форекс-центре На основании абзаца третьего
УДК 336.64 ПОЛИТИКА УПРАВЛЕНИЯ ЗАЕМНЫМ КАПИТАЛОМ ПРЕДПРИЯТИЯ: МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЙ АСПЕКТ Коптева Елена Петровна, кандидат экономических наук, доцент Ульяновский государственный университет, г. Ульяновск,
Сведения о стандартной стратегии управления «Титан» Описание рисков: В общем смысле риск представляет собой возможность возникновения убытков при осуществлении финансовых операций в связи с возможным неблагоприятным
Организация надзора за состоянием ликвидности кредитной организации Аннотация В статье рассматриваются основные принципы организации эффективного надзора за состоянием ликвидности кредитных организаций.
УДК 2964 Агоева Ф. А. магистрант 2 курса направления «Бухгалтерский учет и финансовый менеджмент» Институт экономики и управления Северо-Кавказская государственная гуманитарно- технологическая академия
Сертифицированный международный профессиональный бухгалтер (CIPA) Содержание экзаменов по программе «Сертифицированный международный профессиональный бухгалтер» Финансовый менеджмент Приводимый ниже план
УТВЕРЖДЕНО Правлением Евразийского банка развития (протокол 417 от 06 апреля 2016 года) ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕКЛАРАЦИЯ ЕВРАЗИЙСКОГО БАНКА РАЗВИТИЯ 1 РАЗДЕЛ I. ОБЩИЕ ПОЛОЖЕНИЯ 1.1. Настоящая Инвестиционная декларация
Шапкин А. С. Теория риска и моделирование рисковых ситуаций: Учебник / А. С. Шапкин, В. А. Шапкин. 5-е изд. М.: Издатель- торговая корпорация «Дашков и К 0», 2012. 880 с. Содержание Предисловие Глава 1.
УДК 336.64 Кучумова А.А. Магистрант 2-го года обучения Национальный исследовательский Томский политехнический университет Институт социально-гуманитарных технологий Россия, г. Томск ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ ПРЕДПРИЯТИЯ
УДК 336:005.334:336.71:334.758.4 МОДЕЛЬ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ФИНАНСОВОГО РИСКА ДЛЯ БАНКОВСКОГО ХОЛДИНГА Ворожун Алексей Сергеевич, Гомельский государственный университет имени Франциска Скорины, [email protected]
А.Ж.АХМЕТОВА МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВЫХ РИСКОВ БАНКОВСКОЙ СИСТЕМЫ В условиях объективного существования риска и связанных с ним финансово-экономических потерь естественно возникает потребность в определенном
УДК 338.24 Бедерина Р.А., студент 3 курс, институт экономики и управления ФБГОУ ВО «КемГУ» Россия, г. Кемерово. Хворова Е.С., студент 3 курс, институт экономики и управления ФБГОУ ВО «КемГУ» Россия, г.
336.774.3 Атрощенко Л.В. менеджер по продажам ПАО «Сбербанк России» г. Большой Камень КРЕДИТНЫЕ ОПЕРАЦИИ И КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА КОММЕРЧЕСКОГО БАНКА. Аннотация: статья посвящена основным положениям кредитной
1. Общая характеристика валютных операций
2. Классификация валютных рисков
3. Методы управления трансляционными валютными рисками
1. Общая ха рактеристика валютных операций
Под валютными рисками понимается вероятность возникновения убытков от изменения обменных курсов в процессе внешнеэкономической деятельности, инвестиционной деятельности в других странах, а также при получении экспортных кредитов.
Валютный, или курсовой риск -- это вероятность того, что изменения курсов иностранных валют (доллара, фунтов стерлингов, франка, йены и т. д.) приводят к появлению у банка убытков вследствие изменения рыночной стоимости его активов и пассивов.
В 1970-80-х годах наблюдались гораздо более резкие колебания обменных курсов валют и процентных ставок, чем в предыдущие периоды. После краха Бреттон-Вудской валютной системы в начале 1970-х годов, которая была заменена системой плавающих валютных курсов, стали появляться первые попытки управления валютным риском. Амплитуда колебаний валютных курсов в 1980-х годах увеличилась. Другим серьезным ударом по экономике в этот период был рост процентных ставок. Вместе взятые: плавающий валютный курс и изменяющиеся процентные ставки привели экономистов и банкиров к более тщательному анализу по управлению валютного риска.
Важно установить наличие валютного риска при сделке и выяснить, как этот риск может быть покрыт. Валютная ставка может изменяться как в пользу продавца, так и в пользу покупателя, и это нельзя игнорировать.
События на внешних валютных рынках по-прежнему подтверждают тезис о невозможности дать точный прогноз движения валютных курсов.
Среди них различают операционный, трансляционный и экономический риски.
2. Классификация валютных рисков
Операционный валютный риск можно определить как возможность возникновения убытков или недополучения прибыли в результате изменения обменного курса и воздействия его на ожидаемые доходы от продажи продукции. В частности, если иностранный инвестор вкладывает средства в строительство объектов газовой промышленности в России с целью продажи газа или продуктов его переработки российским потребителям, то он недополучит прибыль в результате снижения курса российской валюты по отношению к национальной валюте страны инвестора. Если средства вкладываются в проект, связанный с экспортом газа, то иностранный инвестор проиграет в случае понижения курса страны-импортера по отношению к российской валюте.
Неопределенность стоимости экспорта в национальной валюте, когда цена на товар определяется в иностранной валюте, может сдерживать экспортно-ориентированные проекты, так как существуют сомнения в том, что экспортируемые товары можно будет реализовать с прибылью. Неопределенность стоимости импорта при таких же условиях увеличивает риск потерь от импорта, поскольку в пересчете на национальную валюту цена может оказаться неконкурентной.
Если фирма участвует в тендере за контракт в иностранной валюте, то ее успех в тендере также связан с возникновением валютного риска.
Трансляционный валютный риск (его называют также балансовым) возникает при наличии у головной компании дочерних компаний или филиалов за рубежом. Его источником является возможное несоответствие между активами и пассивами компании, пересчитанными в валютах разных стран. Понижение обменного курса страны местонахождения филиала (или дочерней компании) по отношению к валюте страны местонахождения материнской компании вызывает кажущееся уменьшение его (или ее) прибыли. Если компания имеет консолидированный баланс, то пересчет активов и пассивов филиала или дочерней компании в валюту страны материнской компании приведет к кажущимся убыткам в случае понижения обменного курса.
Таким образом, трансляционный валютный риск возникает в следующих случаях:
* необходимость общей оценки эффективности компании, включая филиалы в других странах;
* потребность в составлении консолидированного баланса;
* пересчет налогов в валюте страны местонахождения материнской компании.
Экономический валютный риск определяется как вероятность неблагоприятного воздействия изменений обменного курса на экономическое положение компании. Он возникает, например, в результате изменения объема товарооборота в стране или цен на средства производства либо на готовую продукцию, а также вследствие изменения конкурентоспособности фирмы по сравнению с остальными производителями аналогичных товаров. Его воздействие может иметь и другие источники, например правительственные меры, вызванные падением курса национальной валюты:
искусственное сдерживание роста заработной платы, ограничения на хождение иностранных валют, обмен денег и др.
Экономический валютный риск сильнее всего проявляется в странах, зависимых от импорта товаров. Если, например, производство товаров зависит от импортных компонентов, то рост иностранных валют по отношению к национальной увеличивает стоимость продукции и уменьшает конкурентоспособность фирмы по сравнению с производителями аналогичной продукции из отечественного сырья. Рост курса иностранных валют стимулирует экспортно-ориентированные производства и угнетает зависимые от импорта.
В качестве примера следует отметить значительное влияние валютных рисков на деятельность предприятий газовой отрасли. Россия является одним из крупнейших экспортеров газа в мире. Общий объем экспорта российского газа в 1996 г. составил 194 млрд. м3. Кроме того, в отрасли используется достаточно большое количество импортного технологического оборудования. Все это обуславливает зависимость развития газовой промышленности от изменения обменного курса российской валюты по отношению к основным зарубежным валютам.
Валютные риски могут иметь следующую структуру:
а) коммерческие, т. е. связанные с нежеланием или невозможностью должника (гаранта) рассчитаться по своим обязательствам;
б) операционные, т. е. риски валютных убытков по конкретным операциям. Этот риск можно определить как возможность недополучить прибыли или понести убытки в результате непосредственного воздействия изменений обменного курса на ожидаемые потоки денежных средств. Экспортер, получивший иностранную валюту за проданный товар, проиграет от снижения курса иностранной валюты по отношению к национальной валюте, тогда как импортер, осуществляющий оплату в иностранной валюте, проиграет от повышения курса иностранной валюты по отношению к национальной. Задача определения операционного риска может потребовать оценки ситуации, когда цена сделки установлена в одной валюте, а оплата будет производиться в другой.
3. Методы управления тр ансляционными валютными рисками
Самыми распространенными методами снижения операционных валютных рисков являются:
- хеджирование - это процесс уменьшения риска возможных потерь, т. е. создание компенсирующей валютной позиции для каждой рисковой сделки. Банк может принять решение хеджировать все риски, не хеджировать ничего или хеджировать что-либо выборочно. Если экспортер хочет избежать подобного риска, он может застраховаться за счет потерь. Осуществляя хеджирование с помощью финансового фьючерса, он попытается гарантировать себе обменный курс, по которому он будет приобретать инвалюту. Хеджео переносит свой риск на другого участника валютных операций. Если он покупает фьючерсы, кто-то другой должен продать их; т. е приобретение и одновременно права и обязательства купить валюту в установленный срок в будущем по цене, согласованной в настоящем- Зафиксировав текущий курс, обе стороны гарантируют как убытки, так и прибыли. Одна сторона избегает непредвиденных убытков, а другая отказывается от непредвиденной прибыли. Важно, однако, что обе стороны уменьшили риск потерь от возможного изменения курса в неблагоприятном для них направлении. Отсутствие хеджирования может иметь две причины. Во-первых, банк может не знать о рисках или возможностях уменьшения этих рисков. Во-вторых, банк может считать, что обменные курсы или процентные ставки будут оставаться неизменными или изменяться в их пользу. В результате банк будет спекулировать: если его ожидания окажутся правильными, он выиграет, если нет -- он понесет убытки.
На рисунке 1 приведена схема принятия решений при хеджировании валютного риска.
Хеджирование всех рисков -- единственный способ минимизировать их;
Валютный своп, который имеет две разновидности. Первая напоминает оформление параллельных кредитов, когда две стороны в двух различных странах предоставляют равновеликие кредиты с одинаковыми сроками и способами погашения, но выраженные в разных валютах. Второй вариант -- соглашение между двумя банками купить или придать валюту по ставке «спот» и обратить сделку в заранее оговоренную дату (в будущем) по определенной ставке «слот».
Рис. 1. Схема принятия решение при хеджировании валютного риска
В контексте международных финансов термин своп имеет три разных, хотя и взаимосвязанных, значения:
1) покупка и одновременная форвардная продажа валюты;
2) одновременно предоставляемые кредиты в двух валютах;
3) обмен обязательствами, выраженными в одной валюте, на обязательства, выраженные в другой.
Валютный своп может заключаться путем прямых переговоров между двумя сторонами или через банк, выступающий посредником и становящийся второй стороной для каждого участника (рис. 2.).
Рис. 2. Валютный своп при посредничествебанка
Банк выступает как посредник для них обоих, поэтому ни А, ни В не нужно знать друг друга. Банк принимает на себя риск убытков в случае неуплаты долга одной из сторон. Если, например, доллар «усилится» относительно фунта стерлингов, то банк будет выигрывать от сделок с В.
Процентные споты делаются для того, чтобы изменить вид ставки, используемой для уплаты процентов по обязательствам, например, плавающую процентную ставку заменить на фиксированную. Стороны своп- контракта могут переключиться с фиксированных процентных ставок на плавающие или наоборот и достичь более точного сопряжения сроков погашения своих активов и пассивов. С помощью свопов можно добиться, чтобы потоки наличности, проходящие через банк, наиболее близко соответствовали тому идеалу, к которому стремится руководство банка. К томе же банк, организующий своп для своих клиентов, получает доход в виде комиссионных за посредничество и может заработать дополнительный доход, если соглашается гарантировать выполнение своп-контракта;
в) трансляционные (бухгалтерские) риски, которые возникают при переоценке активов и пассивов баланса и счета «Прибыли и убытки» зарубежных филиалов и контрагентов. Его источником является возможность несоответствия между активами и пассивами, выраженными в валютах разных стран. Например, банк взял кредит в швейцарских франках, так как в Швейцарии были низкие процентные ставки, а затем обменял франки на доллары США для финансирования проекта в Америке. Балансовый отчет показывает увеличение стоимости пассивов в долларах США в случае, если курс швейцарского франка по отношению к доллару США возрастет. Эти риски в свою очередь зависят от выбора валюты пересчета, её устойчивости. Перерасчет может осуществляться по методу трансляции (по текущему курсу на дату перерасчета) или по историческому методу (по курсу на дату совершения конкретной операции).
В стратегическом плане защита от валютного риска тесно связана с активной ценовой политикой, видами и стоимостью страхования. Кроме того, почти все крупные банки стараются формировать портфель своих валютных операций, балансируя активы и пассивы по видам валют и срокам. В основном все внешние методы управления валютными рисками ориентированы на их диверсификацию. Для этой цели наиболее широко используются такие срочные валютные операции, как форвардные, фьючерсные, опционные. Валюта продается на условиях «спот» (с немедленным или двухдневным расчетом), «своп» (спот/форвард, спот между различными банками) или «форвард» («аутрайт» между банком и клиентом);
г) риски форфейтирования, которые возникают, когда форфейтер (часто им является банк) берет на себя все риски экспортера без права регресса. Сделки со счетом-фактурой в долларах США, швейцарских франках, немецких марках наиболее часто подвергаются форфейтингу. Это происходит потому, что они являются;
наиболее ходовой евровалютой. Сумма, которую получает экспортер, равна сумме ожидаемых денежных поступлений от экспортных операций минус скидка;
Размер скидки базируется на евровалютной процентной ставке операционной валюты. Но в то же время форфейтирование (метод рефинансирования коммерческого риска) имеет свои преимущества, с помощью которых может быть снижен уровень риска путем:
Упрощения балансовых взаимоотношений возможных обязательств;
Улучшения (хотя бы временно) состояния ликвидности, что дает возможность дальнейшего укрепления финансовой устойчивости;
Уменьшения вероятности и возможности потерь путем страхования возможных затруднений, которые почти неизбежно возникают в период предъявления застрахованных ранее требований;
Снижения или даже отсутствия рисков, связанных с колебанием процентных ставок, и др."
Период между поставкой товаров и получением платежей от импортера хеджирование валютного риска путем форфейтинга по стоимости равно хеджированию посредством форвардной продажи. Экспортер может обратиться к форфейтеру до того, как он даст согласие заключить контракт. Ему нужно иметь информацию о приблизительной учетной ставке, чтобы договориться о цене. Форфейтер устанавливает комиссионные на период между соглашением осуществить форфейтинг и фактической передачей торговых документов.
Но, естественно, форфейтирование не может быть использовано всегда и везде. Это один из способов снижения уровня валютного риска.
Деятельность любого коммерческого банка сопряжена с принятием на себе различных рисков. В общем случае под риском понимается вероятностная неопределѐнность, сопряженная с несением потенциальных потерь вследствие отклонения фактических результатов от их предварительной количественной и качественной оценки. Одним из рисков, требующих непрерывного контроля, является валютный риск.
Валютный риск - риск убытков вследствие неблагоприятного изменения курсов иностранных валют и (или) драгоценных металлов по открытым кредитной организацией позициям в иностранных валютах и (или) драгоценных металлах.31
Существует несколько различных методов управления валютным риском, основным из них является установление лимитов на проведение валютных операций. Лимиты могут быть установлены на операции с государством или отдельным контрагентом, на инструментарий (ограничения по используемым валютам и инструментам), на максимальный размер открытой валютной позиции или убытка. С целью ограничения валютного риска банками устанавливаются следующие размеры (лимиты) открытых валютных позиций:
· Сумма всех длинных (коротких) открытых валютных позиций в отдельных иностранных валютах и отдельных драгоценных металлах ежедневно не должна превышать 20 процентов от собственных средств (капитала) банка.
· Любая длинная (короткая) открытая валютная позиция в отдельных иностранных валютах и отдельных драгоценных металлах, а также балансирующая позиция в рублях ежедневно не должна превышать 10 процентов от собственных средств (капитала) банка.
Банки, имеющие филиалы, и банки с широкой сетью подразделений самостоятельно осуществляют контроль за размерами (лимитами) открытых валютных позиций посредством установления сублимитов на открытые валютные позиции головных офисов и филиалов. Сублимиты могут быть установлены как в процентном отношении от величины собственных средств (капитала) банка, так и в абсолютном выражении. Распределение сублимитов между филиалами кредитных организаций осуществляется головными офисами кредитных организаций.32
На практике установление лимитов валютного риска сочетаются с методами снижения валютного риска, к которым традиционно относятся:
· «matching» - взаимный зачет покупки-продажи валюты по активу и пассиву;
· «netting» - сокращение валютных сделок посредством их укрупнения;
· различные методы анализа и прогнозирования изменения курсов валют и их динамики;
· хеджирование потерь - открытие позиций на одном рынке (равной позиции на другом рынке) с целью покрытия потенциальных потерь вследствие неблагоприятного изменения цен на актив, по которому открыта позиция. Также хеджирование упрощает прогнозирование денежных потоков, поскольку позволяет заранее зафиксировать обменный курс.
Основными инструментами хеджирования валютных рисков выступают:
· поставочный форвард - сделка покупки/продажи одной валюты за другую) в определенный момент времени в будущем по курсу, согласованному в момент заключения сделки;
· расчетный форвард (NDF) - аналог поставочного форварда с тем отличием, что в дату исполнения данного контракта расчеты между сторонами сделки происходят только в размере курсовой разницы;
· опцион – производный финансовый инструмент, дающий его держателю право на покупку одной иностранной валюты за другую иностранную валюта по заранее определенному курсу в определенный момент времени;
· фьючерсные контракты на доллар США и евро за российские рубли на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) - стандартизированные форвардные контракты, являющиеся инструментами без поставки (расчетными);
Одним из самых эффективных инструментом контроля уровня валютного риска является прогнозирование, которое заключается в моделировании наиболее вероятных сценариев развития, что позволяет своевременно принять комплекс мер для неприятия на себя излишних рисков. Рассмотрим различные экономико- математические методы построения моделей прогнозирования уровня валютного риска.
Расчет ожидаемых потерь. Финансовые потери оцениваются на основе функционально-стоимостного анализа факторов риска и рассчитанного агрегированного показателя кредитного риска. Величина ожидаемых потерь EL рассчитывается по формуле:
Где w - вес j-го валютного риска;
ВР - показатель валютного риска j-й фактора риска;
C - затраты (прямые и косвенные издержки банка на валютную операцию); j - процентный, или комиссионный, доход по валютной операции.
31 Банка России от 23.06.2004 N 70-Т "О типичных банковских рисках"
32 гл. 2, Инструкция Банка России от 15.07.2005 N 124-И (ред. от 28.04.2012) "Об установлении размеров (лимитов) открытых валютных позиций, методике их расчета и особенностях осуществления надзора за их соблюдением кредитными организациями" {КонсультантПлюс}
Прогноз необходимой суммы капитала под валютный риск. Резерв капитала под валютные риски (РКВР) в целом по банку рассчитывается по формуле:
где суммирование по индексу i проводится для всех валютных операций банка. Расчетной базой резерва капитала может служить размер капитала против валютного риска, который определяется по формуле:
BPCi = yl ´ ELi ,
где yl - коэффициент непредвиденных потерь;
ELi - ожидаемые потери по анализируемым факторам валютного риска i;
ELi = BPi ´Ci .
В качестве альтернативы можно применять модель ValueatRisk (VaR).
Расчет суммы требования при использовании универсального метода происходит по следующей формуле: E* = max {0, },
где E* - сумма требования после снижения валютного риска; E - текущая сумма требования;
He - коррекция требования (haircut);
C - текущая стоимость гарантии (по гарантийным валютным операциям); Hc - коррекция гарантии;
Hfx - поправка гарантии на валютную разницу между стоимостью гарантии и требованием на основе рыночных колебаний стоимости и колебаний обменного курса.
Таким образом, сущность основных методов управления валютным риском сводится к тому, чтобы компенсировать убытки от неблагоприятного изменения цен (за счет параллельных сделок с производными финансовыми инструментами) и исключить принятие на себя излишних валютных рисков.
Список литературы
1. Инструкция Банка России от 15.07.2005 N 124-И (ред. от 28.04.2012) "Об установлении размеров (лимитов) открытых валютных позиций, методике их расчета и особенностях осуществления надзора за их соблюдением кредитными организациями"
2. Приказ ФСФР РФ от 04.03.2010 N 10-13/пз-н "Об утверждении Положения о видах производных финансовых инструментов"
3. Банка России от 23.06.2004 N 70-Т "О типичных банковских рисках"
4. Нагь П.М. Базель-2 для управляющих банками: основные характеристики и последствия внедрения для Центральной и Восточной Европы // Банковское дело. 2006. N 3. С. 8 - 17.
5. Статья: Стандарт оценки эффективности системы управления валютными рисками в кредитной организации (Соколинская Н.Э.) ("Аудиторские ведомости", 2015, N 2) {КонсультантПлюс}
Министерство образования и науки Российской федерации
Российский государственный социальный Университет
Курский институт социального образования РГСУ
Факультет социального управления и экономики
Кафедра: Финансы и кредит
Курсовая работа
По дисциплине: Деньги, кредит, банки
На тему: Проблемы управления валютными рисками
Введение
1. Понятие валютных рисков
1.1 Определение валютного риска
1.2 Типы валютных рисков
1.3 Факторы, влияющие на валютный курс
1.4 Риск и валютные операции
2. Управление валютными рисками
2.1 Этапы и методы управления валютными рисками
2.2 Методы снижения валютного риска
2.3 Методы страхования от валютных рисков
3. Проблемы управления валютными рисками
4. Анализ управления валютными рисками
Заключение
Список использованной литературы
Введение
При написании курсовой работы преследовалась цель - изучение природы валютного риска, причины его возникновения, кто подвержен риску. Задачами курсовой работы являются выявление способов управления валютными рисками, а так же разобрать проблемы управления валютных рисков. При написании работы использовались учебные, учебно-методические источники, научная литература, статистические материалы, публикация в периодическойпечати.
Риск - это ситуативная характеристика деятельности любого производителя, в том числе банка, отражающая неопределенность ее исхода и возможные неблагоприятные последствия в случае неуспеха. Риск выражается вероятностью получения таких нежелательных результатов, как потери прибыли и возникновения убытков следствии неплатежей по выданным кредитам, сокращение ресурсной базы, осуществление выплат по забалансовым операциям и т.п. Но в тоже время, чем ниже уровень риска, тем ниже и вероятность получить высокую прибыль. Поэтому, с одной стороны, любой производитель старается свести к минимуму степень риска и их нескольких альтернативных решений всегда выбирает то. При котором уровень риска минимален, с другой стороны, необходимо выбирать оптимальное соотношение уровня риска и степени деловой активности, доходности. Уровень риска увеличивается, если:
1. Проблемы возникают внезапно и вопреки ожиданиям;
2. Поставлены новые задачи, не соответствующие прошлому опыту банка (что особенно актуально в наших условиях, где институт коммерческих банков только начинает развиваться;
3. Руководство не в состоянии принять необходимые и срочные меры, что может привести к финансовому ущербу (ухудшению возможностей получения необходимой и/или дополнительной прибыли);
4. Сществующий порядок деятельности банка или несовершенство законодательства мешает принятию некоторых оптимальных для конкретной ситуации мер.
Риску подвержены практически все виды банковских операций.
Анализируя риски коммерческих банков России на современном этапе, надо учитывать:
5. Кризисное состояние экономики переходного периода, которое выражается не только падением производства, финансовой неустойчивостью многих организаций, но и уничтожением ряда хозяйственных связей;
6. Неустойчивостью политического положения;
7. Незавершенностью формирования банковской системы;
8. Отсутствие или несовершенство некоторых основных законодательных актов, несоответствие между правовой базой и реально существующей ситуацией;
9. Инфляцию, переходящую в гиперинфляцию, и др.
Данные обстоятельства вносят существенные изменения в совокупность возникающих банковских рисков и методов их исследования. Однако это не исключает наличия общих проблем возникновения рисков и тенденций динамики их уровня.
Риски возникают в связи с движением финансовых потоков и проявляются на рынках финансовых ресурсов в основном в виде процентного, валютного. Кредитного, коммерческого, инвестиционного рисков.
1. Понятие валютного риска
1.1 Определение валютного риска
Валютные риски являются частью коммерческих рисков, которым подвержены участники международных экономических отношений.
Валютный риск – это риск потерь при покупке-продаже иностранной валюты по разным курсам.
Валютный риск, или риск курсовых потерь, связан с интернализацией рынка банковских операций, созданием транснациональных (совместных) предприятий и банковский учреждений и диверсификацией их деятельности и представляет собой возможность денежных потерь в результате колебаний валютных курсов.1
При этом изменение курсов валют по отношению друг другу происходит в силу многочисленных факторов, например: в связи с изменением внутренней стоимости валют, постоянным переливом денежных потоков из страны в страну, спекуляцией и т. д. Ключевым фактором, характеризующим любую валюту является степень доверия к валюте резидентов и нерезидентов. Доверие к валюте сложный многофакторный критерий, состоящий из нескольких показателей, например: показатель доверия к политическому режиму степени открытости страны, либерализация экономики и режима обменного курса, экспортно-импортного баланса страны, базовых макроэкономических показателей и веры инвесторов в стабильность развития страны в будущем.
Валютные риски – опасность валютных потерь, связанных с изменением курса иностранной валюты по отношению к национальной валюте при проведении внешнеторговых, кредитных, валютных операций на фондовых и товарных биржах при наличии открытой валютной позиции. Для экспортеров и импортеров валютный риск возникает в случаях, когда валютной цены является иностранная для них валюта. Экспортер несет убытки при понижении курса цены по отношению к его национальной валюте в период между заключением контракта и осуществлением платежа по нему. Для импортера убытки возникают при противоположном движении курса.
В обоих случаях эквиваленты в нерациональных валютах будут отличаться в невыгодную сторону от тех сумм, на которые экспортер импортер рассчитывали в момент подписания контракта. Валютным риском подвержены должники и кредиторы когда кредит или заем выражен в иностранной для них валюте, включая государственные организации и банки. Валютному риску подвергаются и официальные валютные резервы стран.
В условиях домонополистического капитализма, при золотом стандарте валютные риски были минимальны и не оказывали существенного воздействия на международные экономические отношения в связи с тем, что курсы валют были относительно устойчивы и не подвергались частым изменениям. В условиях монополистического капитализма углубления общего кризиса капитализма, в том числе в валютной сфере, валютные риски усилились. В условиях Бреттонвуддской валютной системы при режиме фиксированных паритетов и курсов валютные риски были обусловлены периодическими официальными девальвациями и ревальвациями. С переходом к режиму плавающих валютных курсов валютные риски возросли. Валютные риски осложняют международные торговые и кредитные отношения.1
1.2 Типы валютных курсов
Однако, на самом деле, данное утверждение относится только к определенному типу режима валютного курса, а именно к свободно – плавающему курсу. На сегодняшний день в мировой практике существует несколько типов режимов валютных курсов в зависимости от специфики каждой конкретной страны.
С известной долей условности тип валютной системы можно условно определить по некоторым характеристикам:
1). Тип страны с закрытым рынком имеет следующие характеристики: тенденцию к закрытости экономики и экономической информации, жесткие ограничения для инвесторов и экспортно-импортных операций, преимущественно государственную форму экономики, директивную форму определения режима валютного курса. Курс валюты такой страны непредсказуем, инвесторы и импортеры обычно стремятся избегать сделок в такой валюте, реальные расчеты по товарообороту производятся в валюте третьих стран. Рынок подобных валют обычно очень узок (или вообще не существует).
Макроэкономические показатели напрямую не влияют на курс таких валют на мировом рынке.
2). Страны с приоритетом фиксированного курса при значительном экономическом потенциале. Обычно курсы валют таких стран жестко фиксированы по отношению к «авторитарной» валюте и является подходящим для осуществления экспортно-импортных операций и инвестиций. Макроэкономические показатели обычно не влияют или очень слабо влияют на курс национальной валюты таких стран.
1. В.Ф. Гарбузов «Финансовый кредитный словарь» – Москва.: Финансы и статистика, 1984.
3). Существует также очень многочисленный круг стран со сравнительно свободной, но не стабильной экономикой, курс валют таких стран трудно прогнозируем, и может зависеть от случайных факторов: политической нестабильности, непредсказуемой экономической политики правительства, международной неконкурентоспособности, сырьевой направленности экономики, инфляционное финансирование дефицита госбюджета, недостаточности уровня валютных резервов, в том числе и от микроэкономических показателей. Инвестирование в подобную валюту обычно рискованное мероприятие и импортеры склонны использовать валюту третьих стран в расчетах по товарообороту с такими странами. Макроэкономические показатели в таких странах влияют на курс национальной валюты, однако, могут и искусственно сдерживаться правительством по политическим мотивам.
PAGE_BREAK--
4). Страны со стабильной экономикой, придерживающийся приоритета свободного плавания национальной валюты. Важнейшая характеристика таких стран: развитая рыночная экономика, экономическое благополучие, предсказуемая политика правительства, жесткий контроль денежной массы, процентных ставок и инфляции в стране. Декларированная свобода плавания такой валюты, однако, в некоторых случаях связана с грязными методами регулирования курса – с интервенциями, межгосударственными правительственными договорами совместного плавания курсов, политическими давлением.
Инвестиции в данные валюты менее рискованны, экспортно-импортные операции обычно совершаются с использованием именно этих валют. Курс валют чутко реагирует на изменение макроэкономических показателей экономик в таких странах.
Макроэкономические и политические факторы обычно очень гибко реагируют только на 3-й и 4-й тип валюты. При этом могут прослеживаться много закономерностей, которые влияют на курс в долгосрочной и краткосрочной перспективе.
Например, в долгосрочной перспективе обычно при анализе движения валютных курсов учитывают такие факторы как, уровень ВВП, темпы инфляции, состояние платежного и торгового баланса, уровень безработицы, уровень государственного долга, экономические перспективы развития, уровень политической и социальной стабильности и т.д.
1.3 Факторы, влияющие на валютный курс
Вместе с тем, из всех факторов, влияющих на курс в долгосрочной перспективе, экономистами выделяются два основных.
Первый из них темп инфляции, наблюдаемой закономерностью которого является то, что в стране с более высокими темпами инфляции понижается курс национальной валюты по отношению к валютам стран с более низким темпом инфляции. Так курсы валют стран с высокими темпами инфляции, таких как, например, Великобритания, Италия, Франция, США и Канада – понижались, в то время как курсы валют стран с низкими темпами инфляции – такие как, например, Япония, Бельгия, Нидерланды, ФРГ и Швейцария – повышались. Такова долгосрочная тенденция в динамике курсов и цен на временном интервале порядка двух десятков лет.
Резкие колебания курсов валют могут быть связаны причинами, как экономическими и политическими, так и чисто спекулятивными. Рынок чутко реагирует на все изменения экономических показателей, прогнозы экспертов, политические кризисы и политические слухи, используя малейший повод для начала спекулятивной игры, сулящей хороший доход спекулянтам.
Кроме того, необходимо сказать, что не только страны, где собственно происходят изменения, подвержены риску трудно прогнозируемых колебаний их валют, но это также относится к странам, соседствующим с кризисными странами, или имеющих с ними значительные экономические или политические связи.
1.4 Риск и валютные операции
Валютный рынок всегда характеризуется своей неустойчивостью и непредсказуемостью. Это объясняется необычайно быстрой реакцией участников валютного рынка на политические и экономические изменения в мире, а также в значительной мере может быть связано со спекуляциями.
Валютный риск – это риск потерь, обусловленный неблагоприятным изменением курсов иностранных валют в ходе осуществления сделок по их купле – продаже. Он возникает только при наличии открытой позиции. Валютные операции обычно подразделяют на «кассовые» и «срочные». Рынок кассовых сделок требует оплаты в течении двух рабочих дней со дня заключения контракта, поэтому невыполнение обязательств менее вероятно. К таким сделкам относятся: сделка СВОП, овернайт. К срочным сделкам относятся: форвард, СВОП, фьючерсы, опционы.
Риск неуплаты по срочным валютным сделкам зависит от кредитоспособности инвестора и срока контракта. Чем выше этот срок, тем выше вероятность изменения курса и неуплаты.
Срочные инструменты применяются клиентами банка, как основные методы страхования (хеджирование) их валютных (или финансовых) рисков. Банки вынуждены применять эти инструменты, как услуги клиентам. В то же время риск срочных операций достаточно серьёзен и банк, в свою очередь, вынужден сам страховать заключенные с клиентом срочные сделки.
К срочным видам сделок относятся форвардные операции, СВОП, опционы, фьючерсы.
1). Форвард.
Форвардной сделкой называется такая сделка при которой курс устанавливается в настоящем, а обмен валютами происходит в будущем.
Характеристики:
1.Обмен валютами (расчет) произойдет не раньше, чем через 2 рабочих дня после заключения контракта;
2.Удущий валютный курс также фиксируется при заключении сделки;
3.Срок платежа фиксируется в контракте;
4.Не встает вопрос о ликвидности до наступления срока платежа.
Если имеется реальная возможность возникновения валютного риска в будущем, он покрывается форвардной сделкой.
Банк открывает форвардную позицию в случае, если клиент продает или покупает иностранную валюту по форварду, т.е. с обменом валют на будущую зафиксированную дату, а также, если сам банк продает или покупает иностранную валюту по форварду в целях извлечения прибыли. Однако здесь присутствует риск изменения цен, который может привести к убыткам банка.
Сделка СВОП означает обмен одной валюты на другую на определенный период времени. Представляет собой комбинацию кассовой операции – СПОТ и срочной – форвард. Обе сделки заключаются в одно и то же время с одним и тем же партнером.
СВОП используется как средство исключения риска процентных ставок, а также, как средство исключения риска колебания валютных курсов.
3). Опционные операции
Опцион – это соглашение между покупателем и продавцом, которое представляет покупателю право – но не обязательство – покупать валюту у продавца опциона или же продавать её.
Опцион является одним из вариантов полного покрытия валютных рисков. Его можно использовать как страховку, используя при неблагоприятных движениях курса. По сравнению с форвардом, опцион дает лучшую защиту от возможных рисков, потому что покупатель опциона оставляет за собой право выбора осуществления или неосуществления сделки.
4). Фьючерсы
Фьючерсные контракты заключаются на специальных биржах и, в отличие от форвардного контракта, фьючерс не предусматривает реальную покупку/продажу валюты. Позиция по фьючерсу ликвидируется с помощью встречных контрактов. Риск по фьючерсам минимизируется за счет возможности покрыть обязательство по первому фьючерсному контракту путем осуществления встречной обратной сделки.
Сущность основных методов спотового и срочного страхования сводится к тому, чтобы осуществить валютно-обменные операции до того, как произойдет неблагоприятное изменение курса, либо компенсировать убытки от подобного изменения зав счет параллельных сделок с валютой, курс которой изменяется в противоположном направлении.
Валютные риски можно структурировать следующим образом:
А) кредитный риск – риск, обусловленный нежеланием или невозможностью клиента или контр партнера рассчитаться по своим обязательствам;
Б) конверсионный риск - риски валютных убытков непосредственно по конкретным операциям.
2. Управление валютным риском
2.1 Этапы и методы управления валютным риском
Измерение и идентификация риска на сегодняшний день является только первым шагом управления рисками и контроля за ними в банковском секторе. Банкиры должны рассматривать управление рисками как логическую последовательность действий от постановки проблемы до её разрешения. Ключевые стадии процесса управления рисками в банковском секторе заключаются в следующем:
Идентификация и измерение чувствительности банка к риску . Руководство должно решить, какие факторы риска опасны для различных подразделений банка, а также как измерять величину и степень этих рисков.
Обзор оперативной политики каждого из подразделений банка и повседневного воплощения этой политики в жизнь для определения того, адекватно ли она покрывает каждый из факторов риска . Руководство банка должно установить, необходимы ли изменения в повседневной деятельности или стратегических установок для борьбы с основными и наиболее серьезными факторами риска каждого из подразделений.
Анализ результатов мероприятий банка, проводимых в сфере управления рисками, и вытекающих из них изменений для краткосрочных и долгосрочных планов банка . Руководство банка должно решить, соответствует ли реакция банка на различные факторы риска поставленным целям. Нужно ли изменит план для того, чтобы отразить новую ситуацию, сложившуюся для банка с точки зрения риска?
Анализ результатов мероприятий и решений в области управления рисками в ходе и по окончании каждого отчетного периода. Руководство банка должно знать, насколько хорошо оно распознавало факторы потенциального риска и содействовало их нейтрализации с точки зрения целей, поставленных в краткосрочных и долгосрочных планах банка.1
Валютные риски обычно управляются в банках различными методами. Первым шагом к управлению валютными рисками внутри структуры банка является установление лимитов на валютные операции. Так, например, очень распространены следующие виды лимитов:
Лимиты на иностранные государства (устанавливаются максимально возможные суммы для операций в течение дня с клиентами и контрпартнерами в сумме из каждой конкретной страны).
Лимиты на операции с контрпартнерами и клиентами (устанавливается максимально возможная сумма для операций на каждого контрпартнера, клиента или виды клиентов).
Лимит инструментария (установление ограничений по используемым инструментам и валютам с определением списка возможных к торговле валют и инструментов торговли).
Установление лимитов на каждый день и каждого дилера (обычно устанавливается размер максимально возможной открытой позиции по торгуемым иностранным валютам, возможный доля переноса на следующий рабочий день для каждого конкретного дилера и каждого конкретного инструмента).
Лимит убытков (устанавливается максимально возможный размер убытков, после достижения, которого все открытые позиции должны быть закрыты с убытками). В некоторых банках такой лимит устанавливается на каждый рабочий день или отдельный период (обычно 1 месяц), в некоторых банках он подразделяется на отдельные виды инструментов, а в некоторых банках может также устанавливаться на отдельных дилеров.
Кроме лимитов в мировой практике применяются следующие
методы валютных рисков:
взаимный зачет покупки-продажи валюты по активу и пассиву, так называемый метод «мэтчинг», где с помощью вычета поступления валюты из величины её оттока банк имеет возможность оказывать влияние на их размер и соответственно на свои риски;
Продолжение
--PAGE_BREAK--
использование метода «неттинга», который заключается в максимальном сокращении количества валютных сделок с помощью их укрупнения. Для этой цели банки создают подразделения, которые координируют поступление заявок на покупку-продажу иностранной валюты;
приобретение дополнительной информации путем приобретения информационных продуктов, специализированных фирм в режиме реального времени отображающих движение валютных курсов и последнюю информацию;
тщательное изучение и анализ валютных рынков на ежедневной основе. 1
2.2 Методы снижения валютного риска
Степень валютного риска можно снизить, используя два метода:
правильный выбор валютной цены;
регулирование валютной позиции по контрактам.
Метод правильного выбора валюты цены
внешнеэкономического контракта заключается в установлении цены в контракте в такой валюте, изменение курса которой выгодно для данной организации. Для экспортера такой валютой будет «сильная» валюта, т.е. такой курс который повышается в течении срока действия контракта. Для импортера выгодна «слабая» валюта, курс которой снижается. Следует, однако, иметь ввиду, что прогноз движения курса валют в самом лучшем случае возможен с вероятностью не более 70 %. Кроме того, при заключении контракта не всегда есть возможность выбрать валюту, так как интересы партнеров в этом вопросе могут быть противоположны, и, следовательно, выбирая благоприятную валюту придется уступить по какому-либо иному пункту договора (цена, кредит, обеспечение и т.п.), а это не всегда возможно и выгодно.
Метод регулирования валютной позиции по заключаемым внешнеэкономическим контрактам может использоваться хозяйствующими субъектами, заключающими большое количество внешнеэкономических сделок с партнерами из различных государств. Содержание метода заключается в обеспечении сбалансированности структуры денежных требований и обязательств по заключенным контрактам, что может быть достигнуто двумя способами:
при одновременном подписании контрактов на экспорт и импорт следует следить, чтобы эти контракты заключались в одной валюте и сроки платежей примерно совпадали, в этом случае убытки от изменения курса валют по экспорту компенсируются прибылью по импорту и наоборот.
Если же хозяйствующий субъект специализируется только на одном виде внешнеэкономической деятельности, то целесообразна диверсификация валютной структуры, т.е. заключение контрактов с применением различных валют, имеющих тенденции к противоположному изменению курсов.
2.3 Методы страхования от валютных рисков
Применяются два метода страхования от валютных рисков:
Валютные оговорки;
Форвардные операции.
Валютные оговоркипредставляют собой специально включаемые в текст контракта условие, в соответствии с которым сумма платежа должна быть пересмотрена в той же пропорции, в которой произойдет изменение курса валюты платежа по отношению к валюте оговорки.
Валютные оговорки увязывают размеры причитающихся платежей с изменениями на валютных и товарных рынках. Это наиболее распространенный метод страхования от валютных рисков.
Валютные оговорки бывают: косвенными, прямыми, мультивалютными.
Косвенная валютная оговорка применяется в тех случаях, когда цена товара зафиксирована в одной из наиболее распространенных в международных расчетах валют (доллар США, японская иена и др.), а платеж предусматривается в другой денежной единице, обычно национальной валюте. Текст такой оговорки может быть примерно следующим: “Цена в долларах США, платеж в японской иене. Если курс доллара к иене накануне дня платежа изменится по сравнению с курсом на день заключения контракта, то соответственно изменяются и цена товара и сумма платежа”.
Прямая валютная оговорка применяется, когда валюта платежа совпадают, но величина суммы платежа, обусловленной в контракте, ставится в зависимость от изменения курса валюты платежей по отношению к другой, более стабильной валюте, так называемой валюте оговорки. Прямая валютная оговорка направлена на сохранение покупательной способности валюты на прежнем уровне.
Формулировка такой оговорки может быть примерно следующая: “Цена товара и платеж в долларах США. “Если на день платежа курс к японской иене на валютном рынке в Нью-Йорке будет ниже его курса на день заключения контракта, то цена товара и сумма платежа в долларах соответственно повышаются”.
Мультивалютные оговорки - это оговорки, действие которых основано на коррекции суммы платежа пропорционально изменению курса валюты платежа, но не к одной, а к специально подобранному набору валют (валютная корзина), курс которых рассчитываются как их средняя величина по определенной методике, например, на базе среднеарифметического процента отклонения курса каждой из валют “корзины” от исходного уровня или на базе изменения расчетного среднеарифметического курса оговоренного набора валют.
Сущность форвардных операцийпо страхованию валютных рисков заключается в следующем. Форвардная валютная сделка - продажа или покупка определенной суммы валюты с интервалом по времени между заключением и исполнением сделки по курсу дня заключения сделки. При этом курс форвард рассчитывается на основе курса спот плюс чистые доходы или чистые расходы по процентам:
Валюты, купленной по споту и положенной на депозит до наступления срока платежа;
Валюты, проданной по споту и положенной на депозит контрагентом по сделке до наступления срока платежа.
Чистые доходы или чистые расходы выражаются через «пипсы» и соответственно добавляются или вычитываются из курса спот.
В случае использования форвардных операций экспортер, при
подписании контракта примерно узнав график поступления платежей, заключает со своим банком сделку, переуступая ему сумму будущих платежей в иностранной валюте по заранее определенному курсу. Преимущество экспорта является то, что он определяет выручку в национальной валюте до получения платежа исходя из этого устанавливает цену контракта. Банк, заключающий форвардную сделку обязуется поставить на оговоренную в контракте дату эквивалент национальной валюты по заранее определенному курсу, независимо от реального рыночного изменения курса валюты к национальной валюте на эту дату. Предприятие же обязуется обеспечить поступление валюты в банк или представить поручение на перевод валюты за границу (в зависимости от принадлежности к экспортирующей или импортирующей стороне.
Импортер напротив, заблаговременно покупает у банка с помощью форвардной сделки иностранную валюту, если ожидается повышение курса валюты платежа, зафиксированной в контракте.
Аналогично иностранный инвестор может застраховать риск, связанный с возможным снижением курса валюты – инвестиций, с помощью продажи её банку на определенный срок с целью предохранения своих активов от потерь.
Таким образом, клиент застраховал свои риски. Риск взял на себя. С этого момента принятый риск необходимо захеджировать самому банку. Поэтому банк, обычно, в тот же день на ту же сумму и в той же валюте делает еще одну сделку форвард с другим банком или фьючерсную сделку на специализированной бирже.
Ну и конечно, для ограничения валютных рисков применяется хеджирование.
Хеджирование – это процесс уменьшения риска возможных потерь. Фирма может принять решение хеджировать все риски, не хеджировать ничего или хеджировать что-то выборочно. Она также может спекулировать, будь то осознано или нет.
Отсутствие хеджирования может иметь две причины. Во – первых, фирма может не знать о рисках или возможностях уменьшения этих рисков. Во – вторых она может считать, что обменные курсы или процентные ставки будут оставаться неизменными или изменяться в её пользу. В результате фирма будет спекулировать: если ее ожидания окажутся правильными, она выиграет, если нет – она понесет убытки.
Хеджирование всех рисков – единственный способ их полностью избежать. Однако финансовые директора компаний отдают предпочтение выборочному хеджированию. Если они считают, что курсы валют или процентные ставки изменятся неблагополучно для них, то хеджируют риск, а если движение будет в их пользу – оставляют риск непокрытым. Это и есть, в сущности, спекуляция. Интересно заметить, что прогнозисты – профессионалы обычно ошибаются в своих оценках, однако сотрудники финансовых отделов компаний, являющиеся «любителями», продолжают верить в свой дар предвидения, который позволит им сделать точный прогноз.
Одним из недостатков хеджирования (т.е. уменьшения всех рисков) являются довольно существенные суммарные затраты на комиссионные и премии опционов. Выборочное хеджирование можно рассматривать как один из способов снижения общих затрат. Другой способ – страховать риски после того, как курсы или ставки изменились до определенного уровня. Можно считать, что в какой-то степени компания может выдержать неблагоприятные изменения, но когда они достигнут допустимого предела, позицию следует полностью хеджировать для предотвращения дальнейших убытков. Такой подход позволяет избежать затрат на страхование рисков в ситуациях, когда обменные курсы или процентные ставки остаются стабильными или изменяются в благоприятном направлении.
Контракт, который служит для страхования от рисков изменения курсов цен, носит название хедж (англ. – изгородь, ограда).
Хозяйствующий объект, осуществляющий хеджирование, называется хеджер.
Существуют две операции хеджирования:
хеджирование на повышение;
хеджирование на понижение.
Хеджирование на повышение или хеджирование покупкой,
представляет собой биржевую операцию по покупке срочных контрактов: форвардных лил опционов. Хедж на повышение применяется в тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного повышения курсов валют в будущем. Он позволяет установить покупную цену (т.е. курс валюты) намного раньше, чем будет приобретена валюта.
Предположим, через 3 месяца возрастет курс валюты, а валюта нужна будет именно через 3 месяца. Для компенсации потерь от предполагаемого роста курса валюты необходимо купить сейчас по сегодняшней цене форвардный контракт или опцион, связанный с этой валютой, и продать его через 3 месяца в тот момент, когда будет приобретаться валюта. Поскольку курс валюты и связанный с ним срочный контракт изменяются пропорционально в одном направлении, то купленный ранее контракт можно продать дороже почти настолько же, насколько возрастет к этому времени курс валюты. Таким образом, хеджер, осуществляющий хеджирование на повышение, страхует себя от возможного повышения курса валюты в будущем.
Хеджирование на понижение или хеджирование продажей – это биржевая операция с продажей срочных контрактов. Хеджер, осуществляющий хеджирование на понижение, предполагает осуществить в будущем продажу валюты и поэтому, продавая на бирже форвардный контракт или опцион, страхует себя от возможного снижения курса валюты в будущем.
Предположим, что курс валюты через 3 месяца снижается, а валюту нужно будет продавать через 3 месяца. Для компенсации предполагаемых потерь от снижения курса хеджер продает срочный контракт сегодня по высокой цене, а при продаже валюты через 3 месяца, когда курс на нее упал, покупает такой же срочный контракт по снизившемуся (почти настолько же) курсу валюты. Таким образом, хедж на понижение применяется в тех случаях, когда валюту необходимо продать позднее.
Продолжение
--PAGE_BREAK--
Хеджер стремится снизить риск, вызванный неопределенностью курсов валюты на рынке, с помощью покупки лил продажи срочных контрактов. Это дает возможность зафиксировать курс и сделать доходы или расходы более предсказуемыми. При этом риск, связанный с хеджированием, не исчезает. Его берут на себя спекулянты, то есть участники рынка, идущие на определенный, заранее рассчитанный риск.
Хеджирование производится прежде всего на фьючерсном рынке. Хеджер приходит на рынок, чтобы продать кому-то свою долю риска. Спекулянт берет риск на себя в надежде получить прибыль.
Спекулянты на рынке срочных контрактов играют большую роль. Принимая на себя риск в надежде получения прибыли при игре на разнице цен, они выполняют роль стабилизатора цен.
Спекулянтов не интересует осуществление или прием поставки конкретного вида товара (валюты). Рынок привлекает их ожидаемыми колебаниями цен. Поэтому они занимают определенные валютные позиции. Размер партии при заключении фьючерсных сделок невелик, и поэтому спекулянт обладает большой свободой маневра. Однако эта свобода влечет за собой риск.
Важным моментом является также то, что спекулянт обычно вовлечен в операции лишь на одном рынке. Если хеджер может компенсировать свои потери на фьючерсном рынке прибылью, полученной на рынке реального товара, то спекулянт должен быть готов к возможным убыткам на фьючерсном рынке.
При покупке срочных контрактов на бирже спекулянт вносит гарантийный взнос, которым и определяется величина риска.
Если курс валюты снизился, то спекулянт, купивший ранее контракт, теряет сумму, равную гарантийному взносу. Если же курс валюты вырос, то спекулянт возвращает себе сумму, равную гарантийному взносу, и получает дополнительный доход от разницы в курсах валют и купленного контракта.
Риски, связанные со сделками, предполагающие обмен валют, могут управляться с помощью политики цен, включающей определение, как уровня назначаемых цен, так и валют, в которых выражается цена. Также существенное влияние на риск могут оказывать сроки получения и выплаты денег. Кроме вышеопи1санных действий по снижению операционного валютного риска фирма также активно использует следующий прием: счет – фактура покупателю товара выписывается в валюте, в которой производилась оплата при импорте.
Однако эти варианты не всегда удобны для покупателя или реально не выполнимы.
К конкретным методам хеджирования можно отнести:
форвардные валютные операции;
валютные фьючерсы;
валютные опционы;
операции СВОП;
структурная балансировка активов и пассивов кредиторской и дебиторской задолженности;
изменение срока платежа;
кредитование и инвестирование в иностранной валюте;
реструктуризация в валютной задолженности;
параллельные ссуды;
дисконтирование требований в иностранной валюте;
использование «валютной корзины»;
самострахование;
Рассмотрим подробнее способы валютного хеджирования применительно к практике. Традиционным и наиболее распространенным видом хеджирования валютных операций являются срочные (форвардные) сделки.
Одним из видов срочного контракта являются валютные фьючерсы, которые торгуются на крупнейших специализированных биржах.
Валютные фьючерсы впервые стали применятся в 1972 году на Чикагском валютном рынке. Валютный фьючерс – срочная сделка на бирже, представляющая собой куплю продажу определенной валюты по фиксированному на момент заключения сделки курса с исполнением через определенный срок. Отличие валютных фьючерсов от операций форвард заключается в том, что:
Фьючерсы это торговля стандартными контрактами.
Обязательным условием фьючерса является гарантированный депозит.
Расчеты между контрагентами осуществляется через клиринговую палату при валютной бирже, которая выступает посредниками между сторонами и одновременно гарантом сделки.
Преимуществом фьючерса перед форвардным контрактом является его высокая ликвидность и постоянная котировка на валютной бирже. С помощью фьючерсов экспортеры имеют возможность хеджирования своих операций.
Покупка или продажа валютных фьючерсов позволяет избежать возможных потерь, возникающих в результате колебаний курсов валют по сделкам с клиентами.
Сделки спот по фьючерсам на межбанке проходят все 12 месяцев в году. Открытые позиции по операциям с клиентами (форварды, опционы, свопы) банки обычно хеджируют на фьючерсном биржевом рынке.
На рынке валютных фьючерсов хеджер – тот кто покупает фьючерсный контракт – получают гарантию, что в случае повышения курса иностранной валюты на рынке спот он сможет купить ее по более выгодному курсу, зафиксированному фьючерсной сделкой. Таким образом, убытке по сделки спот компенсируются хеджером прибылью на фьючерсном валютном рынке при повышения курса иностранной валюты и на оборот. Нужно отметить также одну неписаную закономерность – валютный курс на рынке спот всегда имеет тенденцию сближения с курсом фьючерсного рынка по мере приближения срока исполнения фьючерсного контракта.
Другой разновидностью фьючерсной сделки является сделка СВОП.Сделка СВОП означае6т обмен одной валюты на другую на определенный период времени и представляет собой комбинацию наличной сделки спот и срочной форвард. Обе сделки заключаются в одно и тоже время с одним и тем же партнером по заранее фиксированным курсам. СВОП используется как средство исключения риска колебания валютных курсов и процентных ставок.
Сделки СВОП удобны для банков, так как не создают непокрытой валютной позиции – объемы требований и обязательств банка в иностранной валюте совпадают. Целями СВОП бывают:
1.Приобретение необходимой валюты для международных расчетов;
2.осуществление политике диверсификации валютных резервов;
3.поддержание определенных остатков на текущих счетах;
4.удовлетворение потребности клиента в иностранной валюте и др.
К сделка СВОП особенно активно прибегают центральные банки. Они используют их для временного подкрепления своих валютных резервов в период валютных кризисов и для проведения валютных интервенций.
Валютный опцион – сделка между покупателем опциона и продавцом валют, которая дает право покупателю опциона покупать или продавать по определенному курсу сумму валюты в течение обусловленного времени за вознаграждение, уплачиваемое продавцу.
Валютные опционы применяются, если покупатель опциона стремится застраховать себя от потерь, связанных с изменением курса валюты в определенном направлении. Таким образом, опционный контракт является, обязательны для продавца и не является обязательным для покупателя.
Особенностью опциона, как страховой сделки, является риск продавца опциона, который возникает вследствие переноса на него валютного риска экспортера или инвестора. Не правильно рассчитав курс опциона, продавец рискует понести убытки, которые превысят полученную им премию. Поэтому продавец опциона всегда стремится занизить его курс и увеличить премию, что может быть неприемлемым для покупателя. Преимущество хеджирования с помощью опциона проявляется в полной защите от неблагоприятного изменения курса валюты. Недостатком являются затраты на уплату опционной премии.
Для страхования валютных, процентных и инвестиционных рисков в последнее время так же используется ряд новых финансовых инструментов: финансовые фьючерсы и финансовые опционы (опционы с ценными бумагами), соглашение о будущей процентной ставке, выпуск ценных бумаг с дополнительными страховыми условиями и др. Эти методы страхования позволяют экспортерам и инвесторам, обремененным конкурентной борьбой на рынках, за определенное вознаграждение передать валютные, кредитные и процентные риски банкам, для которых принятие на себя данных видов рисков является одной из форм получения прибыли. Операции с новыми финансовыми инструментами, как правило, сосредоточены в мировых финансовых центрах в силу того, что законодательство ряда стран сдерживает их применение. Эти методы страхования рисков сегодня очень динамично развиваются и имеют устойчивые тенденции роста. Использование срочных сделок для страхования рисков во внешнеэкономической деятельности позволяет клиентам также точнее оценить окончательную стоимость страхования.
Хеджирование с помощью форвардной операциипредставляет собой взаимное обязательство сторон произвести валютную конверсию по фиксированному курсу в заранее согласованную дату. Срочный или форвардный контакт – это обязательство для двух сторон (продавца и покупателя), т.е. продавец обязан продать, а покупатель обязан купить определенное количество валюты по установленному курсу в определенный день. Преимущество форвардной операции проявляется в отсутствии предварительных затрат и защите от неблагоприятного изменения курса. Недостатком являются потенциальные потери, связанные с риском упущенной выгоды. Форвардные операции как метод страхования от валютных рисков применяются и при проведении процентного арбитража с форвардным покрытием.
Процентный арбитраж – это сделка, сочетающая в себе конверсионную (обменную) и депозитарную операции с валютой, направленные на получение прибыли за счет разницы в процентных ставках по различным валютам. Процентный арбитраж имеет две формы:
без форвардного покрытия
с форвардным покрытием
– это покупка валюты по текущему курсу с последующим размещением ее в депозит и обратной конверсией по текущему курсу по истечении срока депозита. Эта форма процентного арбитража связана с валютным риском.
Процентный арбитраж с форвардным покрытием – это покупка валюты по текущему курсу, помещение ее в срочный депозит и одновременно продажа по форвардному курсу. Эта форма процентного арбитража не влечет за собой валютных рисков.
Структурна балансировка заключается в стремлении поддержать такую структуру активов и пассивов, которая позволит убытки от изменении валютного курса прибылью, полученной от этого изменения по другим позициям банка. При этом используется способ приведения в соответствие валютных потолков, отражающих доходы и расходы. Иными словами, каждый раз, заключая контракт, предусматривающий получение либо выплату иностранной валюты, предприятие или банк должны стремится выбрать ту валюту, которая поможет ему закрыть полностью или частично уже имеющиеся «открытые» валютные позиции (открытая валютная позиция – это несовпадение требований и обязательств банка в процессе совершения им сделок с иностранной валютой).
Изменение срока платежа представляет собой манипулирование сроками осуществления расчетов, применяемое в ожидании резких изменений курсов валюты цены или валюты платежа. К числу наиболее употребляемых способов подобной тактике относятся: досрочная оплата товаров и услуг (при ожидаемом повышении курса валюты и платежа), и наоборот, задержка платежа (при ожидании падения курса), ускорение или замедление репатриации прибылей, погашение основной суммы кредитов и выплаты процентов и дивидендов. Регулирование получателем инвалютных средств сроков конверсии выручки в национальную валюту и т.д.
Параллельные ссуды представляют собой взаимное кредитование в национальной валюте предприятиями и банками, расположенных в разных странах. Обе ссуды выдаются на один и тот же срок. По сути такого рода ссуды рассматриваются как сделка спот с покупкой валюты при условиях спот и одновременной продажей форвард, но сам период хеджирования может быть и более продолжительным, чем это возможно на рынке форвардных сделок.
Продолжение
--PAGE_BREAK--
Дисконтирование платежных требований в иностранной валюте является разновидностью дисконта векселей и представляет собой переуступку права востребования задолженности в иностранной валюте взамен немедленной выплаты банком соответствующей суммы в национальной (или другой иностранной) валюте. Подобные операции называются форфетированием. В отличие от факторинговых операций банк (в этом случае) приобретает векселя на сумму и на полный срок, беря на себя все коммерческие риски (включая и риск неплатежеспособности) без права оборота (регресса) этих векселей на прежнего владельца. Отличие от традиционного учета состоит в том, что форфетирование применяется обычно при поставках оборудования на крупные суммы с длительной рассрочкой платежа (от полугода до 5- лет) и предполагает гарантию (аваль) банка.
Валютная корзина представляет собой набор валют, взятые в определенных пропорциях. Если такая корзина используется в целях хеждирования, то в нее подбираются валюты, курсы которых обычно «плавают» в противоположных направлениях взаимно уравновешивая последствия своего «плавания», делая совокупную стоимость всей «корзины» более стабильной.
Самострахование применяется предприятиями и банками независимо и параллельно другим описанным выше методам хеджирования. Оно заключается в том, что величена возможного убытка от изменения валютного курса заранее включается в цену (если коньюктура рынка позволяет это сделать) и используется для образования страхового фонда.
В промышленно развитых странах специализированные экспертные фирмы занимаются профессиональным консультированием инвесторов и экспортеров. Предлагая свои рекомендации по оптимальному хеджированию инвестиций и требований в иностранной валюте (когда, на такой срок, в таких валютах). Кроме того, сами банки, располагая штатом аналитиков и прогнозами движения курсов активно пытаются предлагать услуги по комплексному управлению клиентскими рисками. Процесс хеджирования оказывает значительное влияние на спрос и предложение на рынке срочных сделок, осуществляя давление на курсы определенных видов валют, особенно в периоды трудно прогнозируемой тенденции развития их курсов.
Еще одним методом управления валютным риском является анализ движения курсов валют. Такой анализ бывает фундаментальным и техническим.
Фундаментальный анализ движения курсов валют основан на предложении, Что основные изменения курсов происходят под действием макроэкономических факторов развития экономик стран эмитентов валют. Аналитики. Причисляющие себя к фундаменталистам. Внимательно отслеживают на регулярной основе базовые показатели макроэкономического развития отдельных стран и прогнозируют движения курсов валют в долгосрочной перспективе.
Макроэкономические факторы могут влиять только на 3 4 типа валюты. Для прогноза ведения этих курсов валют обычно анализируются изменения базовых показателей и курса иностранных валют.
Технический анализ основан на положении о том, что макроэкономические показатели в краткосрочной и среднесрочной перспективе мало отражаются на движениях курсов валют. Более того, курсы валют можно с исключительной точностью прогнозировать только с помощью метода анализа, основой которого является математическая система.
Технический анализ прослеживает тенденцию колебаний курсов валют и дает сигналы к покупке и продаже.
3. Проблемы управления валютными рисками
Банк, проводящий операции с иностранной валютой, встречается с двумя рисками:
Влияние неблагоприятного движения валютных курсов или процентных ставок на открытую позицию.
Банкротство второй стороны перед тем, как были заключены обязательства по споту, форварду или депозитные обязательства.
Рассмотрение потерь, понесенными несколькими крупными банками показывает, что эти риски можно классифицировать под двумя заголовками:
Операции, выполняемые с полного ведома или уполномачивания правления или главного управляющего банка.
Операции, выполняемые дилерами отдела операций с иностранной валютой без или вне упалномачивания со стороны правления банка.
Более того, в тех случаях, когда были открыты большие по величине спекулятивные позиции. Было очевидно значительное увеличение объемов бизнеса.
Так как общий объем бизнеса, который банк может вести на международном рынке зависит от его репутации, положения, а следовательно платежеспособности, то практически невозможно для других участников рынка установить на чем базируются операции сомнительных стандартов.
Аналогичным образом в свете того, как легко могут образовываться большие спекулятивные позиции в сравнительно короткий промежуток времени, не вызывая подозрений, неправильно было бы принимать во внимание размер индивидуальных операций как показатель обычного числа дилинговых сделок.
Эти аспекты дилинга, которые могут показать второй стороне сделки или банку – корреспонденту, что могут иметь место дилинговые операции, на которые не были получены полномочия, могут быть распознаны следующим образом:
Внезапное повышение объемов торговли по сравнению с теми, которые привычны для данного банка или отделения, однако, необходимо учесть, что если речь идет о крупных банках, оговоренных выше, это может быть сомнительное предупреждение;
необходимое увеличение оборота банка с банками – корреспондентами по клиринговым счетам, в особенности частное предоставление овердрафтов. А так как оборот по клиринговым счетам предоставляет общую сумму по некоторому количеству сделок, которые сами по себе не могут вызывать подозрения у других сторон. То это может быть очень полезное заключение;
изменение нормальной формы совершения дилинга. Открытые позиции должны применятся только при поставке валюты по форварду, но могут также применятся при покупке/продаже валюты по споту, которая затем подлежит обмену изо дня в день и на короткий промежуток времени. Такие операции приводят к увеличению их числа на рынке, а также к увеличению в обороте по клиринговым счетам. Риск потерь может возникнуть, когда банк ведет нетто позицию по срочным валютным операциям. Хотя здесь нет чисто открытой позиции, так как общая сумма покупок соответствует общей сумме продаж, но существует риск по несовпадающим срокам форвардных операций;
не получение подтверждений по сделке, в особенности по форвардным операциям;
не получение удовлетворительного ответа на просьбы о подтверждения неоплачиваемого контракта;
желание вести сделки по цене, которая преднамеренно установлена на уровне, не соответствующем рыночному. Чтобы избежать провидений операций с некоторыми банками, дилер может назначить ставку с большим спредом между ценой покупки и ценой продажи. Если другой банк проводит операции в особенности по свопу, то скорее всего это банк, который стоит сейчас перед трудностями осуществления своих операций;
просьба применить ставки спот для операций СВОП, когда наступает срок форвардного контракта вполне нормально практикой для банка является при продлении срока обратится к текущей рыночной ставке по СПОТу для ликвидации контракта, срок по которому истекает и новую ставку по форварду установить на базе ставки спот.
4. Анализ управления валютными рисками
Колебания курсов валют могут быть благоприятными и приносить прибыль компании или быть неблагоприятными и приносить убытки. Финансовый менеджер компании может придерживаться мнения, что с учетом долгосрочной перспективы эти прибыли и убытки будут перекрывать друг друга. Такое отношение к риску считается нейтральным: компания является толерантной к риску. Нейтральное отношение к риску может быть приемлемым, если потенциальные прибыли или убытки по нему относительно малы по сравнению с оборотами компании.Если потенциальная прибыль/убыток от валютного курса составляет значительную долю ожидаемой прибыли по планируемой операции, то компания будет относиться к риску гораздо более внимательно и искать пути к управлению им. Менеджмент риска включает:
Использование всех возможных средств для избежания риска, приводящего к значительным убыткам; контроль риска, если нет возможностей избежать его полностью, максимальное уменьшение суммы вероятных убытков; сознательное согласие на риск или даже его преднамеренное увеличение в случае, если есть признаки благоприятного движения курса.
Мировая практика располагает широким набором средств, помогающих либо избежать валютного риска, либо его контролировать. К сожалению, такие методы управления валютными рисками зачастую недоступны российским участникам внешнеэкономической деятельности. Охарактеризуем кратко основные стратегии, позволяющие финансовому менеджеру нейтрализовать валютные риски.
Стратегии, позволяющие минимизировать валютные риски.
Стратегия «leads & lags», предполагающая свободу выбора даты платежа, наиболее приемлема в отношениях между двумя фирмами, которые тесно связаны друг с другом, так как наличие общих целей помогает найти наиболее выгодный вариант взаиморасчетов. Более того, постоянный денежный поток между такими фирмами просто обязывает их использовать эту стратегию, так как она дает им возможность точно просчитывать объемы финансовых потоков между фирмами на определенную дату, и, следовательно, опосредованно влиять на платежеспособность каждой фирмы. Однако все это требует наличия единых целей и четкой согласованности действий.
Наиболее эффективно стратегия «leads& lags» используется, когда материнская фирма имеет полный контроль над своими дочерними компаниями и филиалами, так как растягивание сроков платежа может привести к заметному ухудшению финансового состояния одной из фирм-участниц договора, но не в ущерб общему состоянию дел всей корпорации.
Очевидно, что если соглашение «leads & lags» заключается с компаниями, которые не на все 100% принадлежат МНК, то остальные акционеры не согласятся с уменьшением своих прибылей. Это говорит о том, что заключение такого соглашения между двумя независимыми фирмами требует всесторонней аналитической проработки и определения дополнительных соглашений, компенсирующих убытки одной из сторон.
МНК широко используют стратегию «leads & lags», так как это является одним из способов ухода от налогов.Дочерняя компания, неся убытки, сокращает свою налогооблагаемую базу, в то время как материнская фирма получает прибыль, то есть налицо уменьшение налогооблагаемой базы дочерней фирмы и перевод валютных средств за границу в обход национального законодательства. Необходимым условием для эффективного использования стратегии «leads & lags» является возможность материнской фирмы разработать такую технику, которая могла бы способствовать распределению прибыли и контролированию инвестиционных потоков в имущество филиалов в наиболее рентабельной форме для МНК в целом.
Использование стратегии «leads & lags» не только в целях уменьшения валютного риска, но и для ухода от налогов зачастую ограничивается государством. Рамки такого ограничения во многом зависят от внешней политики страны, то есть государство подходит к этому вопросу преференциально.
Стратегия разделенияриска Альтернативной стратегией управления валютными рисками между иностранными компаниями, имеющими долгосрочные деловые связи, является так называемая техника разделения рисков.
Разделение рисков -это соглашение между компаниями, заключенное в форме договора, в котором покупатель и продавец соглашаются взять на себя определенную часть потерь, связанных с колебанием валютных курсов, независимо от того, какие потери компании понесли в действительности.
Таким образом, если компании рассчитывают на долгосрочные взаимовыгодные отношения, и флуктуации валютного рынка не могут значительно повлиять на их финансовое состояние, то использование стратегии разделения рисков будет способствовать увеличению торгового оборота между компаниями, предсказуемости финансовых потоков и т. д.
В качестве примера рассмотрим случай, когда американская компания производит автомобили и при этом импортирует часть комплектующих из Японии.Год за годом колебания валютного курса приводят к тому, что одна компания получает прибыль за счет партнера, и, если колебания курса будут очень значительными, то какая-либо из сторон может прервать отношения. Одним из решений этой проблемы для американской и японской компаний будет являться соглашение о том, что все покупки американской стороны будут проводиться в японских иенах до тех пор, пока обменный курс будет варьировать в пределах от 115 до 125 японских иен за доллар США. Если курс находится на этом уровне, американская сторона согласится нести возможные валютные риски. Однако, если курс упадет ниже указанного предела, стороны, в соответствии с договором, разделят убытки пополам.Так, например, американская фирма должна оплатить счета на сумму 25.000.000 японских иен за март. Если спот-курс на дату платежа составит 110 японских иен за доллар США, то есть японская иена подорожает, то стоимость покупаемых запасных частей для американской фирмы вырастет. Так как этот курс будет находиться ниже оговоренного предела, то японская фирма, в соответствии с условиями договора, возьмет на себя часть убытков. Однако в расчет берутся только убытки, вызванные падением курса ниже указанного предела. В соответствии с условиями договора, американская компания выплатит следующую сумму: Оплата частей американской компании в японских иенах будет калькулироваться с учетом обменного курса 112,50 японских иен за доллар США, то есть японская сторона возместит своему партнеру 5.050 долларов США. При спот-курсе на дату платежа, равном 110 японских иен за доллар США, американская компания должна была бы заплатить 227.272 долларов США, но согласно договору о разделении рисков между партнерами, американская сторона заплатит в действительности всего лишь 222.222 долларов США, сэкономив 5.050 долларов США. Обе стороны, следовательно, несут затраты и получают прибыли, если колебания курса выйдут за оговоренные пределы, не только при росте курса японской иены, как в данном примере, но и при его падении (если спот-курс составит 130 японских иен за доллар США).Стратегия разделения рисков используется для того, чтобы смягчить отрицательное влияние изменения валютных курсов на финансовое состояние партнеров. Конечно, постоянное удешевление одной валюты будет требовать очень частого пересмотра условий договора о разделении риска, но это необходимо. В мировой практике договора о разделе риска заключаются уже на протяжении 50 лет. Они существовали и при Бреттон-Вудской системе.Рассмотренные выше способы относятся к способам «естественного хеджирования». При этом заключение соглашения о разделе рисков является самым экономичным и эффективным. Использование соглашений такого рода может оказать большую помощь российским компаниям, участвующим в международной торговле, так как появляется возможность застраховать себя от валютных рисков относительно дешево и не прибегая к услугам еще не развитого рынка фьючерсов, форвардов, опционов и т. д.
Продолжение
--PAGE_BREAK--
Реинвойсинговые центры
Реинвойсинговый центр - это отдельный филиал МНК, который централизованно занимается всеми валютными рисками, возникающими в ходе международной торговли.
Рассмотрим следующий пример. Допустим, филиал МНК, производящий товары, продает их филиалу, который занимается дистрибьюцией, но продажа происходит не напрямую, а через посредника - реинвойсинговый центр.
Таким образом, товары как бы сначала продаются реинвойсинговому центру (в данном случае идет только движение документов, товар как был на складе, так там и находится), а затем центр перепродает товар филиалу, занимающемуся дистрибьюцией. Таким образом, центр фактически вовлечен только в документооборот.
Структура реинвойсингового центра
2. На базе форвардных курсов центр определяет стоимость товара на определенную дату, позволяя, тем самым, дочерним компаниям точно рассчитывать свои будущие расходы. Благодаря этому филиалы-дистрибьюторы имеют возможность устанавливать твердые цены на товар и защищать себя от риска отказа клиента подтвердить предварительную оферту на покупку товара из-за новых цен. Таким образом, филиал-дистрибьютор, благодаря реинвойсинговому центру, может полностью сконцентрироваться на маркетинговой деятельности, не заботясь о проблемах, связанных с валютными курсами.
3. Центр также занимается управлением денежными потоками между филиалами, что позволяет всем филиалам корпорации вести расчеты только в национальной валюте.
Наличие же разнонаправленных потоков различных валют дает возможность хеджировать только непокрытые валютные транзакции.
Главным недостатком использования реинвойсинговых центров являются те расходы, которые несет корпорация по их содержанию. Фактически создается еще один филиал со своей бухгалтерией, офисом и персоналом и т. п. Центр должен иметь полный объем информации о правовом законодательстве каждой отдельной страны, о том, какие необходимо платить налоги, какие существуют национальные особенности расчетов с иностранными клиентами. В целом, реинвойсинговый центр может оказаться слишком дорогим и, следовательно, ненужным.
Хеджирование валютных рисков методом структурирования встречных валютных потоков
Смысл данной стратегии заключается в том, чтобы валютные обязательства или требования компании были покрыты. Таким образом, для любого денежного потока должен существовать встречный поток в той же валюте, закрывающий открытую валютную позицию компании.
Такая стратегия наиболее часто используется экспортерами. Американский экспортер, поставляющий товары в Канаду, может взять кредит на канадском рынке капитала. Это позволяет американской фирме заранее знать сумму предстоящих платежей и доходов, а также застраховаться от валютных рисков. Однако проведение этой стратегии возможно только в условиях стабильности и предсказуемости финансового рынка, когда риск неплатежей практически отсутствует.Список вариаций данной стратегии хеджирования может быть бесконечен.Так, второй альтернативой для американской фирмы является поиск потенциального поставщика компонентов или материалов в Канаде. Третья альтернатива подразумевает так называемое «переключение» потоков, то есть поиск возможностей оплачивать услуги третьего партнера канадскими долларами. К примеру, мексиканская фирма имеет обязательства в канадских долларах, и оплата ее товара канадской валютой решила бы для обеих компаний проблему хеджирования.
Валютные свопы могут быть использованы в качестве инструмента страхования среднесрочных и долгосрочных валютных рисков, выступая при этом как альтернатива форвардному контракту в случае, если его нельзя использовать.
Схема структурирования встречных валютных потоков
Одним из способов хеджирования посредством свопа является метод фиксации форвардных процентных ставок. Между банком и компанией заключается соглашение, согласно которому компания вкладывает деньги на валютный депозит, а банк предоставляет компании заем в национальной валюте. Каждые шесть месяцев происходит взаимная выплата процентов, которые являются либо фиксированными, либо рассчитываются, исходя из ставки по межбанковским процентам плюс фиксированный процент. Потери компании на разнице процентов рассматриваются как плата за своп-операцию. Мировая практика знает много способов хеджирования валютных рисков с помощью своп-операций.
В самом простом случае своп-операция организуется при участии двух фирм, занимающихся международной торговлей, и банка-своп-дилера.
Предположим, что японская компания занимается экспортом в США, а для приобретения оборотных средств пользуется кредитами японских банков. Однако японской компании предпочтительнее брать кредит в долларах США, чтобы таким образом застраховать себя от части валютных рисков, тем более, что постоянные доходы в валюте позволяют фирме возвращать займы сразу, не неся потерь при конверсии. Предположим далее, что японская фирма мало известна на американском рынке кредитов, поэтому доступ к относительно дешевым кредитам для нее закрыт. Кроме того, оперировать на незнакомом для фирмы рынке в чужой стране довольно сложно. Одним из способов, который может помочь фирме получить долларовый кредит, является участие в валютной своп-операции. Японская фирма может обменять свои долги в японских иенах на долларовые долги американской фирмы, то есть выполняется то условие структурирования долга для японской компании, которое устраивает ее наилучшим образом. Своп-дилеры устраивают большинство своп-операций по принципу «слепого базиса»; это означает, что фирмы, обменявшиеся долгами, могут не знать о существовании друг друга. В данной ситуации для участников сделки риск невыполнения партнером своих обязательств минимален. Своп-дилер, являющийся профессионалом на рынке кредитов, не только работает с надежными партнерами, но и, обслуживая большое количество клиентов, имеет возможность наиболее рационально сочетать разнонаправленные денежные потоки.
Практика оценки валютных рисков.
Западные компании уже давно оценили значимость для существования и жизнедеятельности фирмы умения оценивать величину валютного риска и управлять ею. В любой крупной западной компании есть менеджер по валютному риску. Более того, управление валютным риском является частью стратегической линии компании, и в организационной структуре фирмы существует подразделение, систематически отслеживающее валютный риск, идентифицирующее его и применяющее стандартные процедуры по его устранению. Усиление валютной неустойчивости финансовой системы при введении плавающих валютных курсов сделало актуальным вопрос о централизации управления валютным риском на уровне всей корпорации. Так, французская автомобильная монополия Peugeot создала специализированную компанию, которая занимается управлением валютными рисками группы и осуществляет все ее валютные и денежные операции.
Российские же предприятия, имеющие не столь богатый опыт работы на внешнем рынке, только на своих ошибках начинают понимать важность учета в повседневной деятельности фирмы и, тем более, в перспективе движения курса валюты, понимать, что конкурентоспособность компании на мировом рынке требует от нее качественно нового подхода к финансовому анализу деятельности фирмы, заставляя подстраиваться под международные стандарты и правила игры. Поэтому финансовый менеджмент любой компании рано или поздно станет перед вопросом управления финансовыми рисками, в том числе и валютными. Многие российские компании уже активно рассматривают данный вопрос. В целом, в России валютным рискам не уделяется должного внимания. Это связано со следующими обстоятельствами… Во-первых, руководство многих компаний не имеет достаточных знаний для управления валютными рисками.
Постановка финансового менеджмента осуществляется на крайне низком уровне, не существует никакого долгосрочного планирования движения денежных средств. Страхование же валютных рисков целесообразно только после точной постановки целей.
Компания может проводить хеджирование в рамках общей финансовой стратегии, направленной на снижение затрат и себестоимости продукции, анализа будущих финансовых потоков. Или же, наоборот, компания пытается с помощью различных финансовых инструментов извлечь прибыль из колебания валютных курсов или просто сократить возможные потери от изменения курса.
В первом случае перед компанией стоит задача управления всеми типами валютных рисков, а во втором - поиск возможности спекулировать на разнице курсов с попутным ограждением себя от влияния транзакционного риска. Во-вторых, многие компании страхуются от валютных рисков без должного анализа ситуации, расчета стоимости альтернатив хеджирования и т. д. Целью хеджирования для финансового менеджера ставится экономия на валютном курсе, то есть компания включается в спекулятивные игры на валютном рынке. Сколько будет стоить само хеджирование и каков риск проигрыша в спекулятивной игре чаще всего не рассматривается. В-третьих, рынок фьючерсов и опционов в РФ недостаточно развит и, как следствие, инструменты этого рынка не могут широко использоваться для хеджирования валютного риска. В-четвертых, динамика курса доллара США в РФ зависит от целого ряда скрытых факторов, которые предвидеть практически невозможно. Любое постановление правительства РФ или Центробанка может сменить тенденцию движения курса доллара США на противоположную.
Таким образом, в большинстве российских компаний вопрос постановки управления валютными рисками рассматривался либо поверхностно, либо вовсе игнорировался. Поэтому важно определить тот круг задач, которые появляются на начальном этапе страхования валютных рисков.
Среди них выделим следующие:
1. Оценка необходимости управлять валютными рисками.
Решение вопроса о необходимости управления валютными рисками, а именно страховании от курсовых потерь, полностью зависит от позиции руководства компании.
Надо знать все аргументы, чтобы ясно представлять, насколько компания нуждается в хеджировании.
2. Определение круга проблем, связанных с прогнозированием динамики валютного курса.
Работа с валютным риском начинается с его идентификации и оценки (насколько изменятся будущие финансовые потоки компании в зависимости от роста или снижения курса валюты). Предсказание же таких изменений зависит от достоверности полученного прогноза динамики валютного курса. Финансовый менеджер должен владеть методиками прогнозирования изменений обменного курса.
3. Рассмотрение проблемы постановки целей хеджирования.
Постановка целей зависит от общей финансовой стратегии компании и того круга задач, который стоит перед менеджером при принятии решения о страховании. Компания может стремиться управлять валютными рисками с целью долгосрочного планирования своих финансовых потоков, либо с целью получения максимальной прибыли (уменьшения убытков) от предполагаемого изменения валютного курса. Каждая компания решает для себя данный вопрос самостоятельно. Однако отсутствие должной постановки финансового менеджмента ограничивает возможности компании в использовании колебания валютного курса в свою пользу.
4. Выбор способов хеджирования: сравнение альтернатив.
Каждый способ хеджирования обладает некоторой стоимостью, то есть его реализация связана с определенными затратами, которые компания должна произвести для того, чтобы оградить себя от неблагоприятного движения валютных курсов. Такие затраты определяются не только как реальные расходы, но и как убытки из-за упущенных возможностей. Необходимо оценить будущую стоимость настоящих расходов по страхованию исходя из возможностей их альтернативного инвестирования. Это необходимо для сравнения альтернатив хеджирования, к примеру, для сравнения стоимости страхования с помощью фьючерсных и форвардных контрактов. Покупая фьючерсный контракт на три месяца, компания платит в качестве страхового депозита определенную сумму денег, которая могла быть использована на производственные цели, либо инвестирована в государственные облигации. Стоимость же форвардного контракта определяется только суммой его исполнения через три месяца. Очевидно, что для сравнения этих двух альтернатив менеджер должен либо форвардный контракт привести к настоящей стоимости, либо затраты на покупку фьючерсов - к будущей.Проводя аналитическую работу, менеджер должен сравнить не только стоимость альтернатив хеджирования, но и выгодность их использования для компании. Одни варианты хеджирования позволяют зафиксировать курс на определенном уровне, другие позволяют застраховаться от неблагоприятного движения курса, но не лишают компанию возможности получить доход при благоприятном развитии событий.В целом, выбор способа хеджирования зависит от комплекса факторов, которые менеджер должен уметь распознать и проанализировать.5.
Разработка оптимальной стратегии хеджирования.
Разработка стратегии - заключительный этап анализа валютного риска и способов хеджирования. Менеджер имеет перед собой всю информацию, достаточную для решения вопроса о хеджировании. Зная цели хеджирования, прогноз динамики валютного курса, альтернативы хеджирования, их стоимость и то предполагаемое влияние, которое эти альтернативы окажут на финансовые результаты деятельности компании, финансовый менеджер разрабатывает оптимальную стратегию страхования. В финансовом менеджменте под оптимизацией защиты от риска понимается разработка способа достижения поставленных целей при минимальных затратах. В этом и заключается искусство менеджера.
Заключение
Роль коммерческого банка в операциях с иностранной валютой – это быть между клиентом и рынком иностранной валюты. Другими словами, политика защиты от риска должна распространяться и на операции на валютном рынке. Менеджмент должен воздерживаться от рисков «овернайт», например в форме коротких и длинных позиций «овернайт» и кроме того, установит лимит дневной позиции на уровне, отражающем нормальные, необходимые для клиентов операции. Банковский бизнес, в простейшей форме, - это размещение приемлемых кредитов и инвестиций и привлечение депозитов, он не включает не связанный с этим риск.
Менеджмент банка должен разработать формальную политику по отношению к лимитам торговли «овернайт» и другим для дилинга, а также по отношению к основным клиентам, которые ежедневно используют банк в своих торговых и инвестиционных операциях. Банк должен иметь эффективную систему контроля с целью наблюдения за ежедневной деятельностью управления валютных операций. Только от конкретной ситуации зависти, каким способом коммерческие банки будут анализировать уровни всех своих рисков, и управлять ими.
В стратегическом плане защита от валютного риска тесно связана с активной ценовой политикой, видами и стоимостью страхования, степенью надежности страховых компаний, как самого банка, так и его контрагентов и клиентов.
Кроме того, почти все крупные банки стараются формировать портфель своих валютных операций, балансируя активы и пассивы по видам валют и срокам. В основном все внешние методы управления валютными рисками ориентированы на их диверсификацию. Для этой цели, как уже отмечалось, наиболее широко используются срочные валютные операции.
Список использованной литературы
Антонов Н.Г. «Денежное обращение, кредит и банки» – Москва.: Финстатпром, 2001 г.
Балабанов И.Т. «Риск менеджмент» – Москва.: Финансы и статистика, 1999 г.
Горбузов В.Ф. «Финансово-кредитный словарь» – Москва.: Финансы и статистика, 1999 г.
Жуков Е.Ф. «Банки и банковские операции» – Москва.: ЮНИТИ, 1997г.
Красавина Л.Н. «Международные валютно-кредитные и финансовые отношения» – Москва.: Финансы и статистика, 1994 г.
Лаврушин О.И. «Банковское дело» – Москва.: Банковский и биржевой научно-консультативный центр, 1999г.
Питер С. Роуз «Банковский менеджмент» – Москва.: Дело ЛТД, 2001г.
Севрук В.Т. «Банковские риски» - Москва.: Дело, 2001 г.
Стоянова В.К. «Финансовый менеджмент теория и практика» – Москва.: Перспектива, 1996 г.
