Цель управления долгом - нахождение оптимального соотношения между потребностями государства в дополнительных финансовых ресурсах и затратами по их привлечению, обслуживанию и погашению. Кроме того, целью управления государственным долгом являются выработка экономически обоснованного соотношения между потребностями государства в дополнительных финансовых ресурсах и затратами по их привлечению, поддержание объема долга на экономически безопасном уровне.
Поэтому система управления государственным долгом должна быть ориентирована на обслуживание стратегических инвестиционных проектов, а государство должно выступать координатором и гарантом производственных инвестиций в рамках выработанной стратегии экономического роста.
Управление внешним государственным долгом - это регулируемая нормами права совокупность мероприятий государства по использованию долговых отношений, направленных на погашение долговых обязательств и формирование благоприятных социально-экономических условий развития страны, одно из направлений финансово-бюджетной политики страны, связанное с деятельностью государства на внешних финансовых рынках в качестве экономического субъекта-заемщика и гаранта. Оно предусматривает привлечение финансовых ресурсов путем размещения ценных бумаг или других источников, погашение и обслуживание долговых обязательств.
К важнейшим мерам по управлению внешним государственным долгом относятся установление предельных объемов государственного внешнего долга; источники внутреннего финансирования бюджетного дефицита, включая поступления от эмиссии государственных ценных бумаг; расходы на обслуживание внешнего государственного долга; верхние пределы государственных внешних гарантий. Чрезмерный рост внешнего государственного долга несет в себе угрозу для экономической безопасности страны и стабильности бюджетной системы.
Информация о долговых обязательствах Российской Федерации вносится в Государственную долговую книгу Федерации в трехдневный срок с момента возникновения обязательства. Состав, порядок и сроки представления информации установлены Правительством РФ. В государственную долговую книгу субъекта Федерации вносятся сведения об объеме его долговых обязательств (в том числе гарантий) по всем государственным заимствованиям, о дате осуществления заимствований, формах обеспечения обязательств, исполнении обязательств полностью или частично. В государственную муниципальную долговую книгу включаются сведения об объеме долговых обязательств муниципальных образований (в том числе гарантий).
Политика в отношении государственного долга и его верхний предел определяются законодательными органами власти, а оперативно управление им осуществляет исполнительная власть.
Механизм регулирования государственного долга в рыночных условиях объединяется понятием «реструктуризация», т. е. основанное на соглашении прекращение долговых обязательств, составляющих государственный долг, с заменой их долговыми обязательствами, предусматривающими другие условия обслуживания и погашения. Реструктуризация не снимает долговой проблемы, а лишь переносит ее на более поздний срок. Следовательно, бремя погашения ложится на следующие поколения, общая сумма платежей еще более увеличивается за счет доначисленных процентов.
В ходе проводимой реструктуризации долговых обязательств используется ограниченный набор способов ее проведения: рефинансирование, конверсия, консолидация, унификация, аннулирование государственного долга.
Рефинансирование - это погашение старой задолженности (и процентов по ней) за счет выпуска нового займа, принятия новых обязательств. Используются три способа рефинансирования госдолга:
1. Замена обязательств (с согласия их держателей) с истекшими сроками погашения на новые, по сумме эквивалентные погашаемым; досрочная замена одних обязательств на другие с более длительными сроками погашения; размещение (продажа) новых облигаций и за счет вырученных средств погашение облигаций с истекшими сроками погашения.
2. Выкуп долга. В случаях, когда государства-должники могут располагать значительными объемами финансовых резервов, можно разрешить заемщику самостоятельно выкупить собственные долги, что позволяет сократить общий объем госдолга. Однако мировая практика негативно относится к досрочному выкупу долгов. Это связано с тем, что выигрыш от этого получают, во- первых, наихудшие заемщики, долги которых торгуются с наибольшим дисконтом, и, во-вторых, нарушается принцип равенства кредиторов.
3. Секьюритизация долга - переоформление государственного внутреннего долга в новые рыночные долговые инструменты денежного рынка, включая ссудные капиталы. Среди основных видов ценных бумаг, обращающихся на международных финансовых рынках, выделяются две группы: иностранные облигации, эмитируемые нерезидентами на внутреннем рынке иностранного государства, и еврооблигации - средне- и долгосрочные обязательства в евровалютах, выпускаемые на европейском рынке среди зарубежных инвесторов.
К началу 1990-х гг. в международной практике сложилась достаточно действенная система реструктуризации внешней задолженности, предложенная для урегулирования долговых обязательств развивающихся стран министром финансов США Н. Брейди, - «план Брейди». На тот период рынки ценных бумаг развивающихся стран характеризовались весьма низкой ликвидностью - 25-40 % номинала. В результате переговоров должников с кредиторами в 1990-1994 гг. был осуществлен выпуск облигаций Брейди на общую сумму около 100 млрд. долл. Они являются государственными облигациями, эмитированными в обмен на государственный долг перед коммерческими банками. В международной практике используют следующие виды облигаций Брейди: паритетные (с уменьшенными процентами); дисконтные (с уменьшенной основной суммой долга); ступенчатые (с более низкими первоначальными ставками); долговые конверсионные (новых займов), новые долговые; процентные; капитализированные.
К административным методам относятся конверсия, консолидация, унификация, отсрочка погашения, новация, аннулирование долга.
Конверсия - изменение доходности займов в интересах должника путем понижения процента, применения иного способа погашения долга в целях снижения расходов заемщика на погашение и обслуживание государственного долга. Наиболее распространенным видом ее является обмен на новые долговые обязательства. Технически такие операции не приводят к изменению структуры существующих обязательств и к получению новых ссуд.
Консолидация - изменение срока действия уже размещенных займов в сторону увеличения или сокращения. Пролонгация займов имеет цель облегчения выплаты долга и предполагает увеличение сроков обращения выпущенных займов путем перевода текущих обязательств и краткосрочных займов в долгосрочные. Как правило, она носит принудительный характер и осуществляется путем добавления процентных купонов к облигациям старых займов, срок действия которых продлевается, или путем замены облигаций старых займов на облигации нового займа. Нередко консолидация (как правило, пролонгация) совмещается с конверсией.
Унификация займов - это объединение нескольких займов в один, когда облигации ранее выпущенных займов обмениваются на облигации нового займа. Она может проводиться вместе с консолидацией и конверсией или без них.
Отсрочка погашения займа заключается в том, что, как и при консолидации, односторонне отодвигаются сроки погашения займа и, кроме того, прекращается выплата доходов.
Новация - соглашение между государством-заемщиком и кредиторами по замене обязательств в рамках одного и того же кредитного договора.
Аннулирование государственного долга - отказ государства от всех обязательств. Это нерыночная мера решения долговой проблемы государства. Эта форма управления государственным долгом используется, когда меняется власть или когда государство признает себя банкротом.
Эти формы управления государственным долгом относятся и к внутреннему, и к внешнему долгу.
Управление внешним долгом на стадии привлечения внешних кредитов в России осуществляется путем установления предельных размеров внешнего долга и государственных гарантий в законе о бюджете на соответствующий финансовый год.
Управление использованием внешнего долга осуществляется в трех формах:
Финансовое размещение - финансирование инвестиционных проектов и развития экономики (это самый эффективный способ размещения внешнего долга);
Бюджетное использование - финансирование текущих бюджетных расходов и дефицита государственного бюджета, в том числе обслуживания внешнего долга;
Смешенное бюджетно-финансовое размещение.
Управление погашением внешнего долга предусматривает использование различных источников его погашения: бюджетных средств, золотовалютных резервов, новых заимствований, конвертации задолженности в акции предприятий.
Система управления госдолгом должна иметь два режима функционирования:
Управление в нормальном режиме воспроизводственного процесса;
Кризисное управление в условиях обостряющегося дефицита бюджета, спада производства, сокращения возможностей привлечения новых заимствований.
Водораздел между этими режимами лежит в плоскости оценки ключевых составляющих государственных заимствований: накопление госдолга, система платежей, тенденции новых заимствований.
Государственный долг представляет собой сложное экономико-финансовое образование, особый финансовый механизм, требующий использования системы методов для его регулирования. К ключевым из них можно отнести:
Стабилизационные инструменты в государственном долге, управление динамикой долга;
Уменьшение государственного внешнего долга;
Реструктуризацию внешнего долга страны;
Снижение стоимости обслуживания государственного долга.
Основным методом управления госдолгом является оптимизация
государственных заимствований. Данный подход выходит за рамки понятия «метод регулирования», представляя собой практически программу по оптимизации заимствований, в рамках которой осуществляется маневрирование внутренними и внешними займами.
Оптимизационный подход касается как формирования долга, так и его обслуживания, включая следующие меры: обеспечение эквивалентности изменения текущих долгов и будущих налогов; сохранение баланса в эмиссионной деятельности и сборе налогов с процессом наращивания долга и размерами его обслуживания; реализация политики стабилизации долга в увязке с процессом инвестирования; проведение мер по трансформации политики роста долга в ограничительную политику, стабилизирующую рост долга.
Список используемой литературы
1. Алехин, Э. В. Государственные и муниципальные финансы: учебник / Э. В. Алехин. - Пенза, 2010. - 350 с.
2. Кангро, М. В. Государственные и муниципальные финансы: учеб. пособие / М. В. Кангро. - Ульяновск: УлГТУ, 2010. - 152 с.
3. Поляк, Г. Б. Государственные и муниципальные финансы: учеб. пособие / Г. Б. Поляк. - 3-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008. - 375 с.
4. Трошин, А. Н. Финансы и кредит: учебник / А. Н. Трошин, Т. Ю. Мазурина, В. И. Фомкина. - М.: ИНФРА-М, 2009. - 408 с.
Реструктуризация государственного долга представляет собой прекращение обязательств по выплатам, в основе которых лежат соглашения, где предусмотрены иные условия по обслуживанию, с последующим погашением задолженностей. Происходит путем частичного списания основных сумм.
Что такое внешний госдолг страны
Согласно определению МВФ – это общий объем текущих, непогашенных обязательств, которые не связаны с какими-либо условиями – «тело кредита», что были приняты резидентами одной страны относительно нерезидентов.
Внешний долг складывается из государственных, наряду с частными просрочками, при этом наряду с ростом финансовых ресурсов, повышается риск возникновения кризиса в экономике. Суммарный размер самого долга, плюс просроченные выплаты, оказывают значительное влияние на общий рейтинг государства у международной общественности, при дальнейших предоставлениях кредитов. Чем он ниже, тем под более жесткие условия производится выдача новых займов.
Те страны, у которых высокие показатели просроченных выплат, фактически не могут рассчитывать на новые денежные потоки. Единственным возможным вариантом для них поправить свое финансовое положение, становится обращение к ресурсам МВФ и группам Всемирного банка.
Появление просрочек может означать начало переговоров с кредиторами других государств по вопросам возможного урегулирования внешних долгов. Обычно речь идет о принятии определенных мер со стороны заемщика, направленных на ликвидацию задолженности, путем снижения процентных выплат и суммы основного долга.
Что такое реструктуризация внешнего госдолга
Представляет собой одну из форм по реорганизации установленных условий, при этом стороны ведут переговоры относительно отсрочек исходя из основной суммы с процентами, начисление которых наступает в четко установленный срок. Также разрабатывается и подлежит утверждению новый график платежей. При вынесении решения, в расчет принимают финансовое состояние, насколько представительный рейтинг сложился у конкретной страны, обратившейся с просьбой реструктурировать задолженность.
Историческая справка
Российская Федерация получила ВД в наследство, доставшееся после СССР. Исключая Украину, все бывшие республики доверили РФ обслуживать свои внешние госдолги, общая сумма которых на 1993 год достигала порядка семидесяти миллиардов долларов. Достаточно затруднительным представлялось погасить его максимально быстро, особенно при условии значительного сокращения валютной экспортной выручки. По итогам, страна могла каждый год погашать не более, чем 2,5 млрд.
ВД условно делится на:
- займы от международных компаний (64%);
- реструктурированные долги СССР;
- кредиты от банков и организаций России (9 и 12,5% соответственно);
- облигации в валюте (6%);
- еврооблигации (8%);
- субфедеральные ссуды (1%).
Сентябрь 1997 – Правительство РФ подписало во Франции Меморандум по взаимопониманию, посредством которого произошло оформление факта присоединения к Парижскому клубу, как следствие страна получила равные права с остальными участниками. Это стало очередным шагом по интеграции нашего государства в международной финансовой системе.
Пик расчетов погашения задолженности приходится на период 1999 – 2001, что было вызвано наложением новых долгов на старые, еще с советских времен. Полный расчет по ним произошел в 2006, при общем расходе в размере 23,7 млрд. долларов.
Тогда же осуществили платежи согласно плану – 1,3 млрд., с одновременным внесением Внешэкономбанком еще 22,5 млрд., как досрочного погашения.
Внешний госдолг РФ
Образование происходит из-за поступающих в страну ссуд, одновременно появляются обязательства выплатить в срок, вместе с процентами. Если говорить об общей величине мирового долга – порядка 2,4 трлн. долларов, причем в расчет принимают те страны, где валюта не конвертируется, либо имеет ограничения.
У остальных государств отсутствует данная проблема, поскольку располагают возможностью оплатить посредством национальных «денег», производя свободный обмен на иностранные, путем погашения своими внутренними активами. Однако по данным неформального анализа имеют максимально высокие показатели внешнего долга. Как пример, стоит привести США с 7-ю триллионами долларов общей задолженности на 2004 год.
Причем тяжесть (затраты) данного финансового обязательства определяют такие показатели, как:
- величина;
- платежи.
Рассматривая ситуацию на примере РФ, отметим, что при общей сумме в 182 млрд. долларов, распределение происходит следующим образом, относительно:
- ВВП, в соответствии с обменным курсом – 42%;
- годового экспорта товаров и оказанных услуг – 120%.
По мнению экспертов, этот расчет – свидетельство умеренных показателей, тем важнее и дальше заниматься их урегулированием.
От чего зависит внешний госдолг
Прежде всего, значительное влияние оказывают счета текущих операций или размеры:
- импорта ввозимых товаров;
- экспорта – продажи за границу.
Превышение первого пункта свидетельствует о том, что государство живет в долг. Также значение имеют займы, оформленные частными компаниями в зарубежных банках. Составляющих достаточно, главное, четко понимать, какое влияние каждая из них оказывает на итоговое состояние и размещение по всем перечисленным факторам.
Недостатки и преимущества внешнего госдолга
Есть свои плюсы и минусы в наличии данного показателя для страны. Достаточно часто экономисты современности делают акцент именно на негативные стороны, прежде всего при рассмотрении особенностей долговых кризисов в развивающихся либо тех государствах, которые «переживают» переходный этап:
- тяжесть обслуживания;
- образование экономических, часто политических форм зависимости от кредиторов;
- неэффективность использования одолженных финансов.
При этом нельзя забывать следующий факт – практически большую часть железнодорожных путей сообщений России, построили за иностранные займы, аналогичным образом произошел рост промышленности в Америке. В настоящее время почти все новые индустриальные страны самым активным образом пользуются зарубежными капиталами, как дешевым и обильным источником финансирования, что только способствует быстрому увеличению и развитию экономики.
Более чем сложно провести баланс позитивных и негативных аспектов наличия внешнего долга, причем напрашивается вывод о преобладании положительных моментов, особенно когда при недостатке капитала зарубежные заемные средства используют с максимальной эффективностью. Поэтому нет трудностей с обеспечением самого долга, отсутствует зависимость от кредитных компаний.
В связи с вышесказанным стоит отметить необходимость направления одолженных денег не для закрытия «дыр» образовавшегося дефицита государственного бюджета (что было характерно для России в 90-е), а на осуществление долгосрочных инвестиций в экономику. Как результат, это способствует росту поступления иностранной валюты, чтобы направить её на последующую оплату ВД, отвечая – «обслуживание государственного долга – это доход или расход?»
Основные схемы реструктуризации
На этапах решения вопроса, применяют самые разные методы относительно конвертации требований по долговым обязательствам. Предлагаем рассмотреть имеющиеся возможности выйти из кризиса:
- Списание.
Когда размер выплат, превышает показатели ожидаемой платежеспособности, именно ВД используют как пропорциональный налог, что объясняет перенаправление доходов «побочного» вида не гражданам, но непосредственно кредиторам.
Подобное отношение является дестимулирующим фактором для государства как минимум в 2-х аспектах: уменьшается заинтересованность правительства проводить максимально жесткую экономическую политику, в виде некоторых непопулярных мер. Кроме этого, наличие избыточного «долгового груза» оказывает негативное влияние на общее благосостояние людей, что вызвано увеличением налоговой ноши, при снижении активности инвестиций.
- Выкуп.
У некоторых стран-должников имеются в активах значительные запасы ресурсов в золоте и валюте либо есть возможность в максимально сжатые сроки нарастить их путем стимулирования экспорта. При этом такими государственными долгами торгуют на рынке со значительным дисконтом, что является наглядным свидетельством опасений инвесторов относительно платежеспособности данного заемщика.
Оптимальным вариантом выхода из подобной ситуации, может стать разрешение , с последующим уменьшением общего объема госдолга, кредиторам не нужно добиваться согласованности решений; дисконт превращает выбранную стратегию в некоторого рода частичное прощение.
- Секьютиризация.
Сразу отметим, что процедура по досрочному выкупу суверенных ссуд ограничена как позицией, занимаемой кредиторами, также запасами валютного ресурса, доступного конкретному государству. Преодолеть данное условие призван применяемый метод, путем замены на облигации имеющихся просрочек.
Производят указанные действия непосредственно при обмене старых обязательств, либо опосредованно направляя привлеченные через эмиссию средства, чтобы погасить существующий долг.
При проведении торгов на рынке новых бумаг, наделенных меньшим дисконтом, происходит уменьшение общей задолженности. Реструктурирование по данной схеме реализуют добровольно, когда признают приоритетность новых обязательств перед старыми. По-другому снизить долговое бремя, повысить соответственно доходность, не представляется возможным.
Наиболее позитивным для экономики России в целом следует назвать конверсию долга посредством инвестиций. К сожалению, до настоящего момента не решена должным образом задача по привлечению иностранных капиталов в российскую экономику. Безусловным стоит признать следующее обстоятельство – чтобы действительно увеличить приток инвестиций от зарубежных компаний, использовать только конверсионные схемы далеко недостаточно.
Со стороны правительства должна проводиться активная политика, направленная на улучшение климата, способного заинтересовать фирмы из-за рубежа вкладываться в экономику нашей страны. Для этого необходимо обязательно снизить риски, содействовать инвестициям внутри государства, предпринимать попытки вернуть капиталы, покинувшие пределы России.
В связи с более чем проблематичной обстановкой, сложившейся на финансовом рынке РФ, кредиторы не спешат реструктуризировать долги путем их конверсии, что связано с повышением вероятности не получить «живые деньги» согласно указанным срокам. Нельзя не отметить неопределенность перспектив экономики в РФ, которые напрямую зависят от динамичности развития внешних факторов, наряду с успешностью проведенных внутренних реформ.
- обменивают на акции некоторых национальных организаций (предприятий), поэтому для данного варианта реструктуризация государственных долгов представляет собой возможность для кредиторов получение прав на продажу, с учетом дисконта, использованием национальной валюты, которая затем идет на приобретение акций российских компаний.
Альтернативные варианты управления внешним долгом
Учитывая фактически исполняемый график внесения платежей, проведение реструктуризации, размеры отклонений от первоначальных данных, стоимости долгов (ППСД), становится возможным сформулировать следующие варианты управления ВД, которые отличаются определенными показателями и могут заключаться в:
- Отсутствует реструктуризация долга, при соблюдении первоначального графика и равенства выплат.
- РД, с согласованием новых схем внесения средств и превышением фактических платежей.
- РД и НГП, при равенстве погашения.
- РД, НПГ, с уменьшением ФП.
- По договоренности с кредиторами производят полное списание, при отсутствии ГП, когда ФП равняется нулю.
- Дефолт, без ГП и нулевых ФП.
Возможные пути выхода из долгового кризиса
Если рассматривать разработанные сегодня многочисленные альтернативные стратегии, установленных на управление ВД, наиболее эффективными (минимизируют совокупность издержек, с максимальным сокращением номинальных объемов задолженности, ускорение роста экономики) следует отнести те, которые сочетают первые три, приведенные выше, способа. Это традиционный (классический) вариант, который на практике представляет собой:
- касательно взаимоотношений с кредиторами, стоит отказаться пересматривать действующий ГП;
- важно осуществить фактические выплаты, согласно установленному графику;
- объем платежей – равнозначность чистых выплат – полным;
- исходя из источников поступления средств – доходы бюджета;
- виды – наличные деньги.
Для максимального уменьшения бремени в ближайшие годы, совершенно необходимым является возможность представить проведение операции по опережению, которые могут предполагать частичное погашение финансовых обязательств.
Последовательное исполнение на протяжении будущего десятилетия оптимальных видов стратегии по снижению бремени задолженностей, способствует устранению угрозы кризиса. Все это позволяет дать четкое определение реструктуризации государственного долга, это возможность успешного решения денежных проблем, при значительном повышении темпов роста экономики страны в целом.
Наиболее широко используемыми методами управления внешними долговыми обязательствами считаются реструктуризация и конверсия. Основными схемами реструктуризации являются выкуп, секьюритизация долга, использование облигаций Брейди, списание долга.
Выкуп долга. В случаях когда государства-должники могут располагать значительными объемами финансовых резервов, можно разрешить заемщику самостоятельно выкупить собственные долги, что позволит ему сократить общий объем государственного долга. Однако мировая практика негативно относится к досрочному выкупу долгов, так как, во-первых, выигрывают наихудшие заемщики, долги которых торгуются с наибольшим дисконтом, а во-вторых, нарушается принцип равенства кредиторов.
В апреле 2002 г. Россия подписала с Германией пакетное соглашение, согласно которому за долг перед бывшей ГДР в размере 6,4 млрд переводных руб. было выплачено 500 млн дол., в том числе 350 млн дол. в 2002 г., 75 млн дол. - в 2003 г. и до 1 февраля 2004 г. - остальные 75 млн дол. Из 3,6 млрд дол. российской задолженности Чехии при посредничестве РАО «ЕЭС» было выкуплено со значительным дисконтом в 2,5 млрд дол. Оставшиеся 1,1 млрд дол. были реструктурированы на период до 2020 г. Значительная часть этой суммы будет погашена за счет товарных поставок.
Секьюритизация долга - переоформление государственного долга в новые рыночные долговые инструменты денежного рынка, включая ссудные капиталы. Среди основных видов ценных бумаг, обращающихся на международных финансовых рынках, выделяются две группы:
- ? иностранные облигации, эмитируемые нерезидентами на внутреннем рынке иностранного государства;
- ? еврооблигации - средне- и долгосрочные обязательства в евровалютах, выпускаемые на европейском рынке среди зарубежных инвесторов.
В последнее время распространение получила секьюритизация банковских долгов, т.е. обмен обязательств перед банками-кредитора- ми на облигации. Если новые бумаги торгуются на рынке с меньшим дисконтом, такая операция приведет к сокращению общего объема задолженности. Данная схема реструктуризации реализуется на добровольной основе в случае, если новые обязательства признаются приоритетными по отношению к старым долгам. Иначе ожидаемые платежи по старому долгу будут эквивалентны платежам но новому, который будет торговаться с тем же дисконтом, что и существующий.
К началу 1990-х гг. в международной практике сложилась достаточно действенная система реструктуризации внешней задолженности, предложенная для урегулирования долговых обязательств развивающихся стран министром финансов США Н. Брейди («план
Брейди»), На тот период рынки ценных бумаг развивающихся стран характеризовались весьма низкой ликвидностью - 25-40% номинала. В результате переговоров должников с кредиторами в 1990- 1994 гг. был осуществлен выпуск облигаций Брейди на общую сумму около 100 млрд дол. Они являются государственными облигациями, эмитированными в обмен на государственный долг перед коммерческими банками. В международной практике используют следующие виды облигаций Брейди: паритетные (с уменьшенными процентами); дисконтные (с уменьшенной основной суммой долга); ступенчатые (с более низкими первоначальными ставками); долговые конверсионные, новые долговые; процентные; капитализированные.
Реструктуризация внешнего долга может сопровождаться частичным списанием (сокращением ) суммы основного долга. В ряде случаев частичное списание долга оказывается для кредиторов более предпочтительной стратегией по сравнению с предоставлением дополнительных займов в надежде на их будущее возмещение. Стоит напомнить, что в 90-х гг. при урегулировании долговых обязательств СССР перед Парижским и Лондонским клубами России удалось добиться списания части долгов.
Необходимо иметь в виду, что реструктуризировать весь долг практически невозможно. В этом случае прибегают к конверсии.
Главный финансовый механизм конверсионной схемы заключается в ликвидации части внешних долговых требований путем их обмена (свопа) на другие виды обязательств, прежде всего в национальные активы. Схема базируется на принципе «непарного обмена»: номинальный долг свопируется по специальному курсу погашения, который ориентируется на котировки вторичного рынка соответствующих долговых требований.
Преимущество крупномасштабных конверсионных операций в том, что наряду с облегчением долгового бремени они могут способствовать притоку прямых иностранных инвестиций на развитие приоритетных экспортных и импортозамещающих производств, проведение приватизации, реформирование финансовой сферы, а также затормозить отток капитала из страны и стимулировать его возвращение.
Возможны различные формы конверсионных операций (своп- операций) перед кредиторами (странами, международными финансовыми организациями, зарубежными коммерческими банками): «долг на наличность »: выкуп долга с дисконтом по негарантированной коммерческой задолженности;
«долг на экспорт»: экспорт готовой продукции позволяет помимо снижения долгового бремени как такового поддерживать конкурентоспособные внутренние производства, содействует освоению новых рынков сбыта. Наибольшую активность руководство России проявляет в изыскании возможностей погашения внешней задолженности товарными поставками, в том числе военной техники и вооружений;
«долг на налоги». Для этого требуется законодательное установление налоговых льгот для инвесторов-держателей внешнего долга страны-должника;
«долг в облигационные обязательства». Эта схема была реализована Россией в рамках погашения долга перед Лондонским клубом путем выпуска еврооблигаций. Помимо экономии стоимости обслуживания выпуск еврооблигаций смягчает эффект вытеснения частных инвестиций;
«долг на собственность». Для сокращения долгового бремени используется обмен долговых обязательств на акции приватизированных предприятий. Механизм выглядит следующим образом: иностранная компания покупает внешний долг (часть долга) на вторичном рынке и предъявляет затем в центральный банк страны- должника; центральный банк оплачивает выкупленный долг национальной валютой; иностранная компания направляет полученные средства на финансирование инвестиций в стране-должнике;
«долг на долг» представляет по сути своп внешних обязательств в финансовые активы, т.е. долги стране-должнику. Речь идет о своего рода политическом взаимозачете. Например, в связи с намечающимся сближением Северной и Южной Кореи может осуществиться для России схема зачета части задолженности в 4,5 млрд дол. Северной Кореи за долг Южной Кореи.
В заключение стоит упомянуть и о таком нетрадиционном методе решения проблемы внешней задолженности, как товарообменные сделки «долги за природу». Суть их состоит в том, что Мировой банк или заинтересованная группа защитников природы выкупает у кредитора по существенно сниженной стоимости (либо получает безвозмездно) часть внешнего долга, который страна выплатить не в состоянии. Затем данная сумма передается в центральный банк заемщика и конвертируется в местную валюту или в ценные бумаги, выраженные в местных денежных знаках. Получаемые таким образом средства используются на проведение природоохранных мероприятий в стране-должнике, а часть внешней задолженности списывается.
В счет погашения части внешнего долга может быть использована передача части национальной квоты по снижению выбросов в атмосферу парниковых газов. В соответствии с Киотским протоколом к 2008-2012 гг. промышленно развитые страны обязаны сократить выбросы в атмосферу парниковых газов до уровня 1990 г. Россия имеет возможность продать часть неиспользованных квот на выброс газов, что сулит от 3 млрд до 10 млрд дол. Эта сумма может стать предметом переговоров с кредиторами России.
Нельзя забывать и о простом (досрочном) погашении долга. Весьма значимым для России событием 2006 г. стало досрочное окончательное погашение задолженности бывшего СССР перед странами - членами Парижского клуба в сумме, эквивалентной 21,6 млрд дол. США. Проведение этой беспрецедентной по своим масштабам операции позволило обеспечить снижение объема расходов федерального бюджета в виде будущих процентных платежей на сумму, оцениваемую в 7,7 млрд дол. США 1 .
В системе действий по управлению государственным кредитом важнейшим является обслуживание и погашение государственного долга. Все затраты такого рода осуществляются за счет бюджетных средств, создавая дополнительную нагрузку на бюджет, а несвоевременность выплат ведет к увеличению суммы долга за счет штрафных санкций. С точки зрения инвестора наиболее приемлемо своевременное получение доходов и погашение займа, однако в условиях значительного роста государственной задолженности и бюджетного дефицита правительство вынуждено прибегать к различным способам регулирования долга.
Управление государственным долгом - деятельность государства, связанная с обслуживанием и погашением государственного долга, выпуском и размещением новых займов и регулированием рынка государственного кредита.
Способы регулирования долга:
1) Под рефинансированием государственного долга понимается погашение старой государственной задолженности путем выпуска новых займов.
2) конверсия - изменение доходности займов, т. е. в целях снижения расходов по управлению государственным долгом государство чаще всего снижает размер выплачиваемых процентов по займам (однако не исключено и увеличение процентов);
3) консолидация - изменение условий займов, связанных со сроком. Благодаря консолидации может быть достигнуто увеличение срока действия уже выпущенных займов;
4) унификация займов - это объединение нескольких займов в один. Цель – уменьшение количества ценных бумаг, что упрощает работу и сокращает расходы по обслуживанию государственного долга. Унификация обычно проводится вместе с консолидацией, но может быть проведена и самостоятельно;
5) аннулирование государственного долга - мера, в результате которой государство полностью отказывается от обязательств по выпущенному займу. В некоторых случаях правительство может провести обмен облигаций по регрессивному соотношению, т.е. когда несколько облигаций приравниваются в одной новой облигации, что избавляет государство от необходимости исполнять обязательства по ценным бумагам, размещенных на рынке в обесценившейся на момент расчета валюте.
Существующая система управления государственным долгом способствует сокращению объема потенциальных кредитных ресурсов инвестирования и объема внутренних инвестиционных ресурсов, т. е. обладает негативным эффектом.
Основная задача управления государственным долгом – изменение долговой стратегии с отсрочки платежей на сокращение долга.
Финансовый механизм регулирования внешней задолженности состоит в ликвидации ее части путем обмена на финансовые активы:
Долг в обмен на собственность (проводится, как правило, в рамках программы приватизации) – предполагает обмен долговых обязательств на акции приватизированного предприятия и привлечение инвесторов.
Долг в обмен на экспорт – предполагает поддержание конкурентоспособного производства в стране, освоение новых рынков, развитие экспорта и т.д. Важно поддержать отрасли, имеющие значительный экспортный потенциал.
Долг в обмен на налоги – предполагается законодательное установление льгот для инвесторов, которые побудили бы их к инвестициям. В этом случае внешний долг будет погашаться за счет будущих доходов.
Реструктуризация долга – погашение долговых обязательств с одновременным осуществлением заимствований в объемах погашаемых обязательств с установлением иных условий обслуживания долга и срока его погашения.
Государственный долг:
Государственный долг РФ
Государственный долг субъекта РФ
Муниципальный долг.
Каждый бюджетный уровень отвечает только по своим обязательствам и не несет ответственности за долги другого уровня, если они не были гарантированы.
Под государственным долгом понимаются долговые обязательства РФ перед физическими и юридическими лицами, иностранными государствами, международными организациями и иными субъектами международного права. Государственный долг РФ полностью и без условий обеспечивается всем находящимся в федеральной собственности имуществом, составляющим государственную казну.
Государственный долг можно классифицировать по нескольким признакам:
– месту размещения долга;
– уровням государственной власти;
– сроку привлечения средств;
– характеру выплачиваемого дохода;
– объему расходов на выплату государственного долга;
– методу определения дохода и др.
Наиболее распространенной является классификация в зависимости от места размещения долга, в этом случае государственный долг делится на внешний и внутренний.
Управление государственным долгом заключается в реализации системы мероприятий, осуществляемых государством, связанных с определением объемов заимствований, состава кредиторов, форм и условий предоставления кредитов и их погашения.
В организационную структуру системы управления государственным долгом входят органы власти и управления РФ, выполняющие функции по управлению государственным долгом в соответствии с их компетенцией и поставленными перед ними задачами. Президент Российской Федерации устанавливает основные приоритеты бюджетной политики на краткосрочную и среднесрочную перспективу. Федеральное Собрание Российской Федерации утверждает в законе о федеральном бюджете на очередной финансовый год верхний предел государственного внешнего и внутреннего долга. Правительство Российской Федерации определяет организационные основы системы управления государственным долгом и финансовыми активами, утверждает основные источники и условия осуществления заимствований, включая программу государственных заимствований. Министерство финансов Российской Федерации управляет в установленном порядке государственным долгом. Центральный банк Российской Федерации консультирует Минфин России по вопросам графика погашения государственного долга с учетом приоритетов единой государственной денежно-кредитной политики. Министерство экономического развития и торговли Российской Федерации принимает участие в анализе эффективности проектов, финансируемых за счет средств внешних заимствований.
Управление государственным долгом осуществляется с помощью следующих методов:
1) рефинансирование. Представляет собой погашение основного долга и процентов по нему за счет средств, полученных от размещения новых займов;
2) аннулирование. Это отказ государства от уплаты основного долга и процентов по всем ранее выпущенным займам;
3) конверсия. Принятие государством решения об изменении доходности ранее выпущенных займов;
4) новация. Соглашение между кредитором и заемщиком о прекращении действия обязательств и их замене другими обязательствами, предусматривающими другие условия погашения займов;
5) унификация. Объединение нескольких ранее взятых на себя государством обязательств с заменой на новые ранее выпущенных финансовых инструментов;
6) консолидация. Увеличение сроков действия ранее выпущенных обязательств.
Государственным долгом являются долговые обязательства Российской Федерации перед физическими и юридическими лицами, иностранными государствами и международными организациями.
§ Внешний долг - это обязательства перед нерезидентами в иностранной валюте.
§ Внутренний долг - обязательства перед резидентами в рублях.
Государственный долг обеспечивается в федеральной собственности.
Долговые обязательства Российской Федерации существуют в форме:
§ кредитных соглашений, подписанных от имени Российской Федерации с кредитными организациями, иностранными государствами и международными финансовыми организациями;
§ государственных ценных бумаг;
§ договоров о предоставлении государственных гарантий;
§ переоформления долговых обязательств третьих лиц в государственный долг.
Государственный долг может быть краткосрочным (до одного года), среднесрочным (от одного года до пяти лет) идолгосрочным (от пяти до тридцати лет).
Государственный долг погашается в сроки, установленные условиями займов, но эти займы не могут превышать 30 лет.
Управление государственным долгом осуществляется правительством РФ .
Российская Федерация не несет ответственности по долговым обязательствам субъектов Российской Федерации и муниципальных образований, если они не были гарантированы федеральным правительством.
Максимальные объемы государственного внутреннего и внешнего долга определяются законом о федеральном бюджете на очередной год. В соответствии со статьей 106 Бюджетного кодекса РФ предельный объем государственных внешних заимствований не должен превышать годовой объем платежей по обслуживанию и погашению государственного внешнего долга.
Законом о федеральном бюджете на очередной финансовый год утверждается Программа государственных внешних заимствований. Эта программа представляет собой перечень внешних заимствований федерального бюджета на очередной финансовый год с указанием цели, источников, сроков возврата и общего объема заимствований. В ней оговариваются все займы и государственные гарантии, величина которых превышает сумму, эквивалентную 10 млн. долл.
Решение об эмиссии государственных ценных бумаг принимается соответственно правительством в соответствии с предельными объемами дефицита бюджета и государственного долга, установленными в соответствии с законом о бюджете, а также с Программой внутренних заимствований.
В решении об эмиссии государственных ценных бумаг отражаются сведения об эмитенте ценных бумаг, объем и условия эмиссии.
Государственной гарантией является способ обеспечения правовых обязательств, в силу которого Российская Федерация как гарант дает письменное обязательство отвечать за исполнение лицом, получившим гарантию, его обязательств перед третьими лицами.
Законом о федеральном бюджете на очередной год определяется максимальный размер суммы государственных гарантий. Общая сумма государственных гарантий, выраженных в рублях, включается в состав государственного внутреннего долга.
Общая сумма государственных гарантий, выраженных в иностранной валюте, включается в состав государственного внешнего долга.
В соответствии со статьей 118 Бюджетного кодекса РФ бюджетные учреждения не имеют права брать кредиты у кредитных организаций. Но они обладают правом получать ссуды из бюджетов и государственных внебюджетных фондов. Реестр задолженности государственных унитарных предприятий ведется Казначейством.
Государственные книги внутреннего и внешнего долга Российской Федерации ведутся Министерством финансов РФ.
В Государственную долговую книгу вносятся сведения об объеме долговых обязательств Российской Федерации, субъектов Федерации и муниципальных образований по эмитированным ценным бумагам.
Информация о заимствованиях вносится эмитентом в Государственную долговую книгу Российской Федерации в срок, не превышающий три дня с момента возникновения соответствующего обязательства.
Для снижения долгового бремени может применяться реструктуризация долга . Под ней понимается погашение прежних долговых обязательств с одновременным осуществлением новых заимствований в объемах погашаемых долговых обязательств и с установлением новых условий обслуживания долга.
Также используются следующие инструменты управления государственным долгом:
§ консолидация - объединение нескольких займов в один более долгосрочный с изменением ставки процента;
§ конверсия государственного займа - изменение первоначальных условий займа, касающихся доходности. Чаще всего в ходе конверсии правительство снижает ставку процента;
§ конверсия внешнего долга - средство сокращения внешнего долга путем выполнения долговых обязательств перед кредиторами передачей им векселей и акций в национальной валюте;
§ новация - замена первоначального обязательства между сторонами другим обязательством между этими же сторонами, предусматривающим другой способ исполнения.
В 1985 г. внешний долг СССР составлял 22,5 млрд. долл., в 1991 г. - 65,0 млрд. долл. Внешний долг России, включая долг СССР, составил на 1 января 2003 г. 124,5 млрд. долл. Для его полного погашения в течение 30 лет вместе с процентными платежами предстоит выплатить не менее 300 млрд. долл.
Таблица 6 Динамика государственного внешнего долга Российской Федерации (млрд. долл. США)
| Наименование | На 1.01. 1998 | На 1.01. 1999 | На 1.01. 2000 | На 1.01. 2001 | На 1.01. 2002 | На 1.01. 2003 |
| Внешний долг РФ, включая обязательства СССР В том числе: | 123,5 | 149,3 | 158,4 | 139,3 | 138,0 | 124,5 |
| по кредитам правительств иностранных государств | 63,5 | 66,9 | 66,5 | 63,6 | 56,8 | 52, 7 |
| по кредитам иностранных банков и фирм | 36,2 | 48,4 | 39,4 | 6,0 | 6,0 | 3,0 |
| по кредитам международных финансовых организаций | 18,7 | 26,0 | 19,4 | 16,2 | 15,0 | 13,4 |
| государственные ценные бумаги РФ в иностранной валюте | 26,7 | 47,1 | 48,6 | 49,2 | ||
| по кредитам Центрального банка РФ | 6,4 | 6,4 | 6,4 | 6,2 | ||
| гарантии и резервы на изменение процентных ставок и валютных курсов | 5,1 | 8,0 | - | - | 5,2 | - |
В целях обеспечения своих внешнеполитических и внешнеэкономических интересов Россия предоставляет кредиты иностранным государствам. Программа предоставления таких кредитов утверждается законом о федеральном бюджете на очередной год. Эта программа состоит из перечня кредитов с указанием целей их предоставления, получателей и суммы. Договоры о реструктуризации задолженности или списании задолженности иностранных государств перед Российской Федерацией должны быть ратифицированы Государственной думой.
Т.е. не способны обслуживать свой долг.
Существуют несколько мер по реструктуризации, которые могут применяться как по отдельности, так и в комплексе:
- изменение сроков и размеров платежа;
- обмен долга на долю в собственности;
- списание части долга.
Реструктуризация возможна в случае дефолта разных видов должников.
Во-первых, государства . Реструктуризация долга — один из методов управления , используя который добивается пересмотра первоначального графика погашения и обслуживания государственного долга. В соответствии с новым графиком должнику предоставляется , в течение которого уплачиваются только проценты, и увеличивается срок погашения суммы основного долга.
Реструктуризация долга может сопровождаться списанием части суммы основоного долга, консолидацией (см. ) ранее выпущенных долговых обязательств.
Реструктуризация долга используется преимущественно как метод управления в ситуации долгового кризиса. При этом появляются дополнительные финансовые ресурсы для обеспечения экономического роста и погашения государственного долга в будущем, однако одновременно ограничивается доступ к источникам финансовых ресурсов, особенно к международным финансовым рынкам.
Реструктуризация государственного долга – переговорный процесс. Как правило, в нем принимают участие международные финансовые организации, такие как и другие, которые определяют условия реструктуризации внешней задолженности. К ним в частности, относятся: нахождение государства на грани банкротства; согласие на принятие программы экономической стабилизации, одобренной и финансируемой Международным валютным фондом; недопустимость дискриминации кредиторов. При этом главным принципом реструктуризации является «равный подход» к долгам государства-должника перед кредиторами (государствами, банками, другими финансовыми институтами).
По международному праву государство не может быть признано , т.к. обладает суверенитетом, т.е., например, его интервенция с целью дальнейшей распродажи имущества не представляется возможной.
В таких случаях международное сообщество кредиторов оказывается перед выбором: либо не получить от должника ничего, либо согласовать условия реструктуризации долга. Кроме того, еще до официального в стране может сложиться ситуация, чреватая социальным взрывом, в результате которого вероятность возврата ссуд в полном объеме представляется еще менее вероятной.
Примером такой реструктуризации может служить брюссельское предложение 2011 года кредиторов Греции о списании 50% долга.
Другой пример: в 1998 году в результате государственного дефолта была реструктурирована задолженность по государственным краткосрочным обязательствам в России.
В ряде случаев, чтобы ослабить долговое бремя, в рамках реструктуризации страна может пойти на передачу имущества, например пакета акций предприятий, принадлежащих государству, или права на разработку месторождений.
Во-вторых, реструктуризация долга может проводиться при дефолте коммерческой организации, в т.ч. банка . Как правило, признание компании банкротом – долгий и дорогостоящий процесс. Согласно большинству законодательств, включая и отечественное, организации, владеющие долговыми ценными бумагами и предоставившие кредиты проблемной компании, не являются очередниками первой .
В такой ситуации, если есть возможность, кредиторы достаточно часто идут на потерю доли прибыли или даже номинала долга ради того, чтобы сохранить какую-то часть. И тогда возможно подписание соглашения о реструктуризации корпоративного долга.
Кроме того, при реструктуризации долга компании возможен вариант обмена долговых на долевые ценные бумаги (см. ). В результате кредитор становится совладельцем или полным собственником предприятия.
В банковском секторе реструктуризация долга, как правило, является составной частью процедур по санации, предупреждению банкротства кредитных организаций.
В-третьих, возможна реструктуризация кредитов индивидуальных заемщиков . Для банка это возможность избежать долгих судебных разбирательств и связанных с ними издержек. При этом чаще всего кредитные организации идут на списание и , но на практике никогда не соглашаются на снижение основной суммы долга. Возможно, эта ситуация изменится в случае изменения законодательства и налаживания процедуры банкротства физических лиц, в результате которого возможность наложения взыскания на имущество может быть ограничена.
Реструктуризация любого долга, как государственного, так корпоративного и частного, отрицательно влияет на репутацию заемщика и его . В результате кредитование в будущем либо становится вообще невозможным, либо оказывается значительно более дорогим.
